국가신용등급의 변화가 주식시장과 외환시장의 동태적 상관관계에 미치는 영향

• 영문명: Impact of Country Risk Rating on the Dynamic Correlation between Stock and Foreign Exchange Markets
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 윤성민(Seong-Min Yoon)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.18 No.5, 2511~2522쪽, 전체 12쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2016.10.30

국문 초록

본 연구의 목적은 주식시장(KOSPI 수익률)과 외환시장(원-달러 환율 변화율) 사이의 동태적 상관관계를 분석하고, 국가신용등급의 변화가 두 변수 사이의 상관관계에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 이를 위하여 GARCH-BEKK 모형을 이용하여 수익률 전이효과와 변동성 전이효과가 존재하는지를 검정하고, 국가 차원의 경제, 금융, 정치적 위기가 두 시장 사이의 조건부 상관계수에 미치는 영향을 분석하였다. 본 연구에서 얻은 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 수익률과 변동성 두 경우 모두에서 주식시장은 외환시장에 영향을 미치지 못하지만, 외환시장은 주식시장에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 환율 움직임을 관찰한 정보를 활용하면 주식시장 움직임을 예측할 수 있다는 것을 의미한다. 둘째, 주가지수 수익률과 환율 변화율 사이의 조건부 상관계수는 시간가변적이지만 거의 대부분 시기에 음(-)의 상관계수를 가지는 것으로 나타났다. 이는 두 변수가 대체로 반대방향으로 움직인다는 것을 의미한다. 셋째, 전체분석기간 경우 정치적 요인으로 인해 국가신용등급 악화되면 주가지수 수익률과 환율 변화율 사이의 음(-)의 상관관계가 더 강화된 것으로 나타났다. 넷째, Period 1(1985.3 - 1995.8) 기간에는 경제적 요인과 정치적 요인으로 인해 국가신용등급이 악화되면 주가지수 수익률과 환율 변화율 사이의 음(-)의 상관관계가 더 강화되는 것으로 나타났다. 다섯째, Period 2(1995.9 - 2006.6)와 Period 3(2006.7 - 2015.12) 기간에서는 국가신용등급의 악화가 주가지수 수익률과 환율 변화율 사이의 음(-)의 상관관계를 더 강화시키는 현상이 나타나지 않았다.

영문 초록

This paper investigate the dynamic correlation between stock (KOSPI returns) and foreign exchange (USD-Won rate) markets, and analyze the impact of country risk rating on the correlation. For this purpose, this paper test the existence of return and volatility spillovers using bivariate GARCH-BEKK model, and analyze the impact of economic, financial, political country risk ratings on the conditional correlation between stock and foreign exchange returns. The major findings of this study can be summarized as follows. First, there exist return and volatility from USD-Won rate change to KOSPI returns, but not vice versa. This implies USD-Won market has significant predictive power on the KOSPI stock market. Second, the conditional correlation between stock returns and exchange rate change is found to be time-varying and negative in most of the sample period. This implies that the two variables usually move in the opposite direction. Third, for the whole period, the negative correlation has been strengthened if county risk rating gets worse due to political events. Fourth, in the Period 1 (1985.3 - 1995.8), the negative correlation has been strengthened if county risk rating gets worse due to economic and political events. Fifth, it is found that in the Period 2 (1995.9 - 2006.6) and Period 3 (2006.7 - 2015.12), the deterioration of country risk ratings do not strengthen the negative correlation stock returns and exchange rate change.

목차

1. 서론

2. 선행연구에 대한 검토

3. 자료 및 연구모형

4. 추정결과 및 분석

5. 결론 및 시사점

References

키워드

국가신용등급 동태적 상관관계 시간가변 상관계수 수익률 전이효과 변동성 전이효과 Country risk rating Dynamic correlation Time-varying correlation coefficient Return spillovers Volatility spillovers