펀드 비체계적인 위험과 운용성과 간의 관계

• 영문명: Fund Idiosyncratic Risk and Fund Performance
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김성신(SungSin Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.18 No.5, 2561~2574쪽, 전체 14쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2016.10.30

국문 초록

본 연구는 한국 펀드 시장에서 비체계적인 위험과 운용성과 간의 관계를 실증분석 하였다. 펀드 비체계적인 위험은 일별 수익률 자료를 이용하여 CAPM 모형, Fama-French 3요인 모형(1983)에 의해 추정하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫 번째, 펀드의 비체계적인 위험은 카드대란이 발생했던 2002년도와 글로벌 금융위기가 발생했던 2007, 2008년도에 급상승하였다. 두 번째, 펀드 규모를 통제한 후 비체계적인 위험과 운용성과를 포트폴리오 분석하였다. 비체계적인 위험(IDS2)이 가장 높은 그룹(I5)과 가장 낮은 그룹(I1)간의 수익률의 차이는 월-2.83%가 발생하였다. 세 번째, 패널 분석에 의하면 비체계적인 위험은 펀드 성과와 유의적인 부의 관계를 보였으며 펀드 특성 변수인 펀드규모, 운용기간, 회전율, 포트폴리오 보유 종목 수, 현금흐름증가율을 통제한 후에도 동일하게 나타났다. 국내 펀드 시장에 비체계적인 위험의 퍼즐 현상이 존재함을 알 수 있다. 네 번째, 교차변수(Rankavg)를 추가하여 과거 펀드의 운용성과 및 비체계적인 위험의 크기에 따라 미래 운용성과에 미치는 영향이 다른 지 확인하였다. 과거 비체계적인 위험이 높은 그룹은 가장 낮은 그룹에 비해 월 2.17%의 낮은 수익률을 보였으며 상호작용의 교차변수에는 유의적인 부의 관계가 보였다. 과거 운용성과가 좋았음에도 비체계적인 위험이 높은 펀드는 이후에 펀드 성과가 하락함을 알 수 있었다. 비체계적인 위험이 높은 펀드 그룹과 낮은 펀드 그룹의 누적수익률의 스프레드는 보유 기간이 증가함에 따라 커지고 있었다.

영문 초록

This paper examines the relationship fund idiosyncratic risk and future fund performance in the Korean fund market. We estimate fund idiosyncratic volatilities relative to CAPM model and Fama-French 3 factor model (1993) with daily frequency data. We find that fund idiosyncratic risk rises sharply in 2002, 2007, and 2008. Quintile portfolios sorted on fund size and idiosyncratic risk exhibit that funds with high idiosyncratic risk over the same fund size earn higher value-weighted average excess return than funds with low idiosyncratic risk. After panel regression to analyze whether idiosyncratic risk premium exists in Korean fund market, the results show a significant negative relationship between fund idiosyncratic risk and fund performance. Even after controlling for characteristic variables related fund, i.e. fund size, age, turnover, freq, newgrowth, idiosyncratic risk premium persists. We investigate whether future fund performance varies according to past fund performance and scale of idiosyncratic risk. Fund with highest idiosyncratic risk earns -2.17% per month than fund with lowest idiosyncratic risk. The idiosyncratic risk premium persists until panel regression with a cross product variable of interaction. Cumulative return spread between funds with highest idiosyncratic risk and lowest idiosyncratic risk rises as holding period increases.

목차

1. 서론

2. 기존문헌 연구

3. 연구모형

4. 실증분석

5. 결론

References

키워드

펀드 비체계적인 위험 운용성과 비체계적인 위험의 퍼즐 현상 펀드 규모 포트폴리오 분석 fund idiosyncratic risk fund performance idiosyncratic risk premium puzzle fund size portfolio analysis