회사채 신용평가 등급의 시계열적 변화 분석

• 영문명: A Time-series Analysis of Rating Standards for Corporate Bonds
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김병모(Byungmo Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.19 No.1, 413~423쪽, 전체 11쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2017.02.28

국문 초록

본 연구는 2001부터 2014년까지의 채권 신용등급 자료를 이용하여 등급 평가기준의 시계열적 변화를 검증하였다. 검증 결과, 투자등급 채권을 중심으로 신용평가 등급의 산정기준이 지속적으로 관대해져온 것으로 확인된다. 이러한 추세는 신용등급을 결정짓는 기업의 재무 및 주가 정보를 통제하여 검증된 결과로서, 단순회귀분석과 순위로짓분석, 그리고 고정효과분석을 사용한 경우 모두에서 강건하게 나타난다. 다른 조건이 동일할 때 투자등급 채권의 등급은 표본기간동안 약 1.5단계 상승한 것으로 나타난다. 등급 인플레이션 가설을 지지하는 결과이다. 반면 투기등급 채권에서는 이러한 평가기준 완화 추세가 확인되지 않았다. 등급 인플레이션 문제는 일정 수준이상의 신용을 가지고 있는 기업에게 유효한 문제임을 시사하는 결과이다. 본 연구의 결과는 신용평가기관 등급과 유통수익률의 비교를 통해 등급 인플레이션 문제를 검증했던 기존 연구들의 결과를 효율적으로 보완한다. 회사채 유통수익률은 신용평가기관의 등급에 비해 급변하는 경제상황을 빠르게 반영할 수 있고, 대기업 중심으로 그 정보가 제공된다는 점에서 등급 인플레이션을 지지하는 편향성을 가질 가능성이 있기 때문이다.

영문 초록

The paper examines a serial change in rating standards for corporate bonds using the bond rating data of firms listed on the KOSPI market from 2001 to 2014. Rating standards for investment grade bonds have been relaxed over the sample period. Holding firms financial and risk characteristics constant, average rating of investment grade bonds have increased by 1.5 notches. The increase in rating supports the rating inflation hypothesis. In contrast, speculative grade bonds do not show any increase in rating, being against the rating inflation hypothesis. The difference in results between investment grade bonds and speculative grade bonds shows that the corporate credit levels affects the likelihood of rating inflation. An inclusion of macro variables in credit model to control for the effect of economic change on ratings does not affect the results. Further, ordinary least squares, ordered logit analysis, and the fixed-effects regressions show the robust results. The paper complements existing research that examined rating inflation using bond implied rating (BIR). BIR might cause a bias toward the rating inflation because it is available for relatively large firms and easy to incorporate rapid economic change.

목차

1. 서론

2. 기존연구 및 검증가설

3. 표본

4. 실증분석

5. 결론

키워드

신용평가(redit rating) 신용평가기관(Rating inflation) 채권 신용등급(Investment grade bond) 등급 인플레이션(Speculative grade bond)