소득계층별 소비 및 인적자본 예측요소 모형을 이용한 자산가격결정

• 영문명: Consumption and Human Capital Risk in Korean Stock Market
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 손삼호(Samho Son)
• 간행물 정보: 『한국산업경영학회 발표논문집』2013년도 동계학술대회 발표논문집, 191~213쪽, 전체 22쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2013.02.22

국문 초록

본 논문은 한국의 소득계층별 소비 및 근로소득 데이터를 이용하여 소비 예측요소 모형과 인적자본 예측요소 모형 및 인적자본 순저축 예측요소 모형을 구성한다. 그리고 이들 모형들이 자산위험의 장기분산 가설(Long Run Risk Hypothesis, 이하, LRRH)과 한정적 주식시장 참여 가설(Limited Stock Market Participation Hypothesis, 이하, LMPH)의 근거를 제공하는지 여부를 검토한다. 본 논문의 실증분석은 Hansen, Heaton and Li(2008)와 Santos and Veronesi(2005) 등의 연구방법을 활용하였으며, 확인된 주요 경험적 결과는 다음과 같다. 첫째, 한국시장에서 소비 예측요소 모형은 소득계층별로 LMPH와 LRRH의 근거를 제공하지 못하였다. 둘째, 한국시장에서 인적자본 예측요소 모형은 각 소득계층별로 LMPH의 근거를 제공하지만 LRRH의 근거는 제공하지 못한다. 셋째, 한국시장에서 인적자본 순저축 예측요소 모형은 소득 계층별로 LMPH와 LRRH의 근거를 모두 제공하였다. 고소득층의 장기 인적자본 순저축 예측요소 모형의 대상자산에 대한 결정계수(R²) 값 추정치는 95% 이상이며, 단기 인적자본 순저축 예측요소 모형에 비해 월등히 우수한 자산가격 설명력을 나타내었다. 본 논문은 이처럼 소비 및 인적자본 관련 위험에 대한 태도가 소득계층별로 어떻게 다르게 나타나는지를 구체적으로 보여주었다. 그리고 소득계층별로 주식시장에 대한 참여가 한정적으로 이루어지고 있을 가능성을 재확인하였다. 이러한 측면에서 본 논문의 실증분석 결과는 다면적인 거시정책적 함의를 갖는다고 할 수 있겠다.

영문 초록

This paper examines long run risk models based on Hansen, Heaton and Li(2008) by studying sixteen Fama-French size and book-to-market portfolios in Korea Exchange as test assets. We consider consumption, and human capital and human capital net consumption as risk factors. Constructing these models, we use average monthly income and expenditure by income quintile data from KSIS (Korean Statistical Information Service)' Against each of model, we test long run risk hypothesis(LRRH) and limited stock market participation hypothesis(LMPH). We present the main empirical results of this study as follows. Firstly, there is no empirical evidence of LMPH and LRRH against long run consumption risk model constructed with the use of consumption by income quintile in Korea. Secondly, there is no empirical evidence of LRRH but some evidence of LMPH against long run human capital risk model constructed with the use of earned income by income quintile. Thirdly, there is empirical evidence of HRRH and LMPH against long run human capital net of consumption risk model constructed with the use of consumption and earned income from the same data source. These empirical results reveal the concrete attitudes and behaviors of investors toward the risk of consumption, human capital, and human capital net of consumption of different income quintile in Korea.

목차

요약

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 소비예측 요소모형과 인적자본 예측요소 모형

Ⅲ. 자료 및 변수

Ⅳ. 추정 및 검정 방법론

Ⅴ. 실증분석결과

Ⅵ. 결론

참고문헌

키워드

소비위험 인적자본 위험 인적자본 순저축 위험 장기위험 자산가격의 횡단면적 차이