사적부채가 원가하방경직성에 미치는 영향

• 영문명: The Effect of Private Debt on Cost Stickiness
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 유혜영(Ryu, Hae Young) 채수준(Chae, Soo Joon)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제32권 제4호, 91~112쪽, 전체 22쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2014.12.30

국문 초록

본 연구는 타인자본인 부채 중 사적부채의 비중에 따라 원가의 하방경직성이 차별적으로 나타나는지 살펴보았다. 자신의 효용을 극대화하려는 경영자는 최적 규모 이상으로 기업의 외형을 성장시키거나 유휴자원을 보유하려는 유인이 있으며, 매출액이 감소하는 경우에도 잉여자원을 보유함으로써 원가의 하방경직성을 야기한다. 선행연구에서는 대리인 문제를 완화시키기 위한 통제시스템이 원가의 하방경직성에 어떠한 영향을 미치는가에 대해 검증해왔다. 본 연구에서는 선행연구를 확장하여, 대리인 문제에 대한 감시자로서 사적부채를 고려하였다. 감시효율성이 뛰어난 사적 부채의 비중이 높을수록, 대리인 비용이 감소하여 경영자의 기회주의적 유인이 제한될 것이다. 공적부채의 개인 채권자들은 경영진을 감시하는 데 소요되는 비용을 부담할 수 있는 능력이 부족하다. 또한 경영진을 적극적으로 감시하여 기업가치가 증가되는 혜택은 공공재적 성격이 강하기 때문에, 다수의 투자자가 기업 가치를 높이기 위해 적극적인 감시역할을 수행하는 것은 기대하기 어렵다. 반면, 금융권을 비롯한 사적부채의 채권자는 경영자를 감시하는 데 소요되는 비용을 부담할 수 있는 능력이 있으며, 투자금액이 크기 때문에 경영자를 적극적으로 감시할 유인을 갖고 있다. 따라서 사적부채의 비중이 높을수록 원가하방경직성이 완화될 것으로 예상하였다. 한국증권거래소에 상장된 2003년부터 2010년까지의 2,914개 기업-연도 표본을 대상으로 검증한 결과, 총부채 대비 사적부채가 차지하는 비중이 높을수록 원가의 하방경직성이 완화되는 것으로 나타났다. 이는 쌍무적 계약의 메커니즘 상 사적부채의 채권자들이 공적부채의 채권자들에 비해 경영자의 의사결정을 효율적으로 감시한다는 것을 의미한다. 추가분석으로는 사적 부채 중 은행 등으로부터의 차입금인 금융기관부채가 차지하는 비중이 원가하방경직성에 어떠한 영향을 미치는가에 대해 검증하였다. 검증결과, 사적부채 중 금융기관부채의 비율이 높을수록 하방경직성이 완화되는 것으로 나타나 사적부채 중에서도 금융기관이 효율적으로 모니터링을 수행하고 있음을 확인하였다. 본 연구는 통제구조와 원가행태 간의 관계에 대한 선행연구들을 확장하여, 사적부채가 원가의 하방경직성에 미치는 영향을 살펴보았다. 부채별 계약구조상의 감시효율성을 재조명하고, 그 특성에 따라 대리인 비용이 감소하여 경영자의 기회주의적 유인이 제한됨을 밝혀냈다는 점에서 그 의의를 지닌다.

영문 초록

This research studied whether or not cost stickiness is distinguishedly shown depending on the percentage of private debt among total debt, which is someone else s capital. A manager who wants to maximize his utility has the tendency to grow the appearance of the company beyond the optimal size or possess unused resource, and causes cost stickiness by possessing surplus resources even when sales go down. Previous studies have proven how the control system to ease the deputy problem influences cost stickiness. In this research, we extend those previous studies and considered private debt as an observer of the deputy problem. The higher the percentage of private debt which has excellent observing efficiency, the more restricted the manager s opportunistic incentive due to decrease in cost of deputy. Individual creditors of public debt have insufficient capability to burden the cost of observing the management. Also, the benefit of increasing company value by actively monitoring the management has a strong characteristic of public good, so it is difficult to expect active observing from many investors to enhance company value. On the other hand, the creditors of private debt including the financial world has the ability to burden the cost of observing the manager , and because the amount invested is large, they have the incentive to actively monitor the manager. Therefore, we expected the cost stickiness to ease as the percentage of private debt goes higher. As a result of examining the company-year sample of 2,914 firms that went public on the Korea Exchange from 2003 to 2010, it was shown that the higher the percentage of private debt over total debt, the more relaxed the cost stickiness is. This means that according to the mechanism of bilateral contract, the creditors of private debt observe the decision making of the manager more efficiently that the creditors of public debt. As an additional analysis, we studied how the percentage of financial institution debt, which is loan from banks, influences cost stickiness. As a result, the higher the percentage of financial institution debt among private debt, the more relaxed the cost stickiness becomes. This confirmed that among private debts, financial institutions conduct monitoring efficiently. This study extends previous research on the relationship between control structure and cost behavior, and investigated the influence of private debt on cost stickiness. We refocused on the observing efficiency in the contract structure for each debt, and this study has significance in that it showed how the deputy cost is reduced by that characteristic and the manager s opportunistic incentive is restricted.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 선행연구 및 연구가설 수립

Ⅲ. 표본 선정 및 연구방법론

Ⅳ. 실증 분석

Ⅴ. 결론

참고문헌

키워드

사적부채 원가하방경직성 Private debt Cost stickiness