ESG 경영이 기업가치에 미치는 영향

• 영문명: The Effect of ESG Management on Firm Value: Focused on the Role of Financial Statement Comparability
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 정광화(Jeong, Kwang Hwa) 최승욱(Choi, Seung Uk)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제40권 제1호, 73~106쪽, 전체 34쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2022.03.30

국문 초록

[연구목적]ESG에 대한 사회의 관심이 높아지고 있으며 기업마다 ESG 경영을 선포하고, ESG 위원회를 설치하는 등 기업경영에 있어 ESG의 중요성이 강조되고 있다. 그러나 높은 사회적 관심에도 불구하고 경영활동의 중심으로 떠오른 ESG가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지 살펴본 연구는 많지 않다. 특히 회계학적 관점에서 ESG 경영의 의미를 체계적으로 고찰한 연구는 드물다. 이에 본 연구는 ESG 경영의 의미를 탐색하고, ESG 경영과 기업가치의 관계를 재무제표 비교가능성의 관점에서 실증적으로 조사한다. [연구방법]2010년에서 2016년 사이의 국내 상장기업 재무자료와 한국기업지배구조원의 ESG평가점수를 이용하여 회귀분석한다. [연구결과]분석 결과, ESG 평가점수 총점은 차기연도의 수정 토빈의 Q로 대용한 기업가치와 유의한 양의 관계가 있었다. 세부요인별로 살펴보면, 사회요인(S)은 유의한 양의 관계가 있었으며, 환경요인(E)과 지배구조요인(G)은 유의성이 발견되지 않았다. 보다 흥미로운 발견은, 재무제표 비교가능성 수준에 따라 그룹을 나누었을 때, 비교가능성이 높은 그룹에서는 ESG 경영과 기업가치의 양의 관계가 발견되었다. 이는 ESG 평가점수 총점뿐 아니라 환경과 사회요인에서도 나타났다. 반면, 비교가능성이 낮은 그룹에서는 모든 요인에서 유의한 관계가 관찰되지 않았다. 추가적으로, 여러 다른 대용치를 이용한 조사와 내생성을 통제하기 위해 적용한 여러 통계적 방법에서도 대체로 유사한 결과를 발견하였다. 또한 선행연구에서 이용하는 CSR 평가점수를 통제한 결과도 주요 분석 결과와 유사하였다. [연구의 시사점]본 연구의 발견은 ESG 경영의 중요성이 높아진 최근의 경영환경을 반영하여 시의성이 있다. 또한 재무제표 비교가능성이 ESG 경영과 기업가치의 관계에 중요한 영향을 미친다는 점을 발견하여 회계학적 관점에서 ESG 연구의 외양을 확대하고 있다. 마지막으로, 본 연구의 결과는 투자자들이 재무제표 비교가능성이 높은 기업에 대해서는 그린워싱의 가능성에 대해 덜 우려하고 있다는 증거가 될 수 있다.

영문 초록

[Purpose] Regardless of the type, size, or industry of the firm, social interest on ESG management has been increased and has become the biggest issue in corporate management. However, despite of its interest, there are not many studies examining why ESG has emerged and how it affects firm value. In particular, few studies systematically examine the meaning of ESG management from an accounting point of view. Therefore, this study empirically investigates the relationship between ESG management and firm value in the perspective of the comparability of financial statements. [Methodology]To investigate the moderating effect of comparability on ESG and firm value, we employ regression analysis using financial data of domestic listed firms between 2010 and 2016. Also, ESG scores from the Korea Corporate Governance Service are used in the analysis. [Findings]We find that the total score of ESG management is positively related with firm value proxied by the one-year ahead adjusted Tobin s Q. When we decompose the ESG management into subcategories, only social factor (S) had a significant and positive relationship, and no significance are observed in the environment (E) and governance (G) factors. Interestingly, we show that the positive relationship between ESG management and firm value is observed only in high financial statement comparability subsample. In contrast, we find an insignificant relationship between ESG management and firm value in low comparability subsample. In other words, it can be seen that the relationship between ESG management and firm value is gradually shifting in a positive direction in firms with higher accounting comparability. In addition, we document similar results when we employ a two-stage regression method or a propensity score matching test to address possible endogeneity relations. [Implications]This study reflects the recent trend in ESG management and contributes to the literature by expanding ESG research from an accounting perspective.

목차

I. 서론

II. 선행연구와 가설 설정

III. 연구 설계

IV. 실증 결과

V. 결론

키워드

ESG 경영 재무제표 비교가능성 기업가치 ESG management Financial statement comparability Firm value