한국주식시장의 시가효과에 관한 연구

• 영문명: A Study on the Opening Price Effect in the Korean Stock Market
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 고강석(Gahng Sohk Koh)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.14 No.1, 367~378쪽, 전체 12쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2012.02.28

국문 초록

주식의 일수익률(daily return)은 밤수익률(close-to-open return)과 낮수익률(open-to-close return)로 분해할 수 있다. 재무이론에 따르면 이들 수익률은 모두 0이거나 또는 0에 가까운 양수값을 가질 것으로 기대된다. 1998년 12월 7일부터 2010년 12월 30일까지 한국의 코스피(KOSPI)와 코스닥(KOSDAQ) 주식시장 자료를 이용하여 분석한 바에 따르면 일수익률이 0이라는 가설을 기각할 수 없었다. 그러나 밤수익률은 일수익률에 비해 상당히 큰 양수값을 갖는 것으로 나타났고, 낮수익률은 0 또는 음수값을 갖는 것으로 나타났다. 또 이같은 현상은 코스피시장보다 코스닥시장에서 더욱 현저하게 나타났다. 이처럼 밤수익률이 일수익률 및 낮수익률보다 높게 나타나는 현상은 시가가 종가에 비해 높게 형성되는 ‘시가효과’(opening price effect)가 한국주식시장에 존재하기 때문인 것으로 생각된다. 시가효과는 효율적시장가설에 배치되는 또 하나의 계절적 패턴이라고 할 수 있다. 아울러 시가효과는 개인투자자들의 행태와 관련이 있을 가능성이 높다. 왜냐하면 코스피시장에 비해 개인투자자들의 거래비중이 압도적으로 높은 코스닥시장에서 시가효과가 훨씬 더 강하게 나타나기 때문이다.

영문 초록

Daily stock return (or close-to-close return) can be decomposed into close-to-open return and open-to-close return. The efficient market hypothesis (EMH) dictates that all three returns should be equal to zero, or a positive number very close to zero. Using the daily data of Korean stock market between December 7, 1998 and December 30, 2010, inclusively, we test the null hypotheses that each of the three returns is zero. As expected, the daily returns of KOSPI and KOSDAQ indices turn out to be zero. Surprisingly, however, close-to-open returns of both indices turn out to be positive at 1% significance level, and open-to-close returns turn out to be negative. This finding suggests that ‘opening price effect’ exists in the Korean stock market. That is, opening prices tend to be higher than closing prices. Opening price effect also implies market inefficiency. This is quite likely in that opening price effect is more apparent in the KOSDAQ market, which consists of smaller stocks compared to those listed on the KOSPI market, and is well-known to be dominated by retail investors (individuals) in terms of stock ownership as well as trading activities.

목차

1. 서론

2. 자료 및 가설

3. 실증분석

4. 결론

참고문헌

키워드

시가효과 시장 효율성 밤수익률 낮수익률 opening price effect market efficiency close-to-open return open-to-close return