투자심리가 장중 KOSPI200 선물수익률에 미치는 영향

• 영문명: The Impact of Investor Sentiment on KOSPI Futures Returns
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김우현(Woohyun Kim) 류호영(Hoyoung Ryu) 김태혁(Taehyuk Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.19 No.4, 1929~1942쪽, 전체 14쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2017.08.31

국문 초록

본 연구는 2012년 1월부터 2016년 12월기간의 10분 단위 내재변동성지수(VKOSPI), 선물거래 주체별 거래량, 풋/콜 거래량비율 등의 단기 투자심리지표와 현물수익률이 선물수익률에 미치는 영향을 분석한다. 내재변동성지수의 상승은 주가를 하락시키며, 이 지수는 주가 상승기 보다 하락기에 더 큰 충격을 미친다. 선물거래 주체는 외국인, 기관, 개인투자자로 분류되며, 이들 투자자들의 거래량은 초단기 선물수익률에 서로 다른 영향을 미칠 것이다. 또한 콜 거래량 대비 풋거래량의 증가는 현․선물 가격의 하락을 초래하는 변수로 보고되고 있다. 본 연구의 실증결과는 다음으로 요약된다. 첫째, KOSPI200 현물수익률이 KOSPI200 선물지수 단기 수익률을 결정하는 가장 중요한 요인으로 파악되었다. 둘째, 현물수익률의 영향을 제거한 후의 초단기 선물수익률은 VKOSPI가 상승할수록 낮아짐을 관측함으로써 VKOSPI의 증가가 선물지수 단기적인 하락을 초래하는 공포지수임이 확인되었다. 셋째, 투자주체별 거래량의 관점에서는 외국인(개인) 투자자의 거래량의 증가는 선물수익률의 상승(하락)을, 외국인(개인) 순매수 거래량의 감소는 선물 수익률의 하락(상승)으로 이어짐으로써 개인 투자자의 투자심리는 시장의 가격추이와 역행하는 현상이 발견되었다. 넷째, 풋/콜 순매수 거래량의 증가(감소)는 현물수익률의 영향을 제거한 후의 초단기 선물수익률의 하락(상승)을 초래하는 것으로 나타났다.

영문 초록

This study investigates impacts of investor sentiment on KOSPI200 nearby futures returns using the 10 minutes data from January 2012 to December 2016. The relationship between index futures returns and changes in cash returns and change in investor sentiment measures are examined and following results are found. The regression coefficient of KOSPI cash return is estimated as 0.9027 and its explanatory power is 74.5%. Thus KOSPI cash return is found to be the dominant variable for the variation of its futures returns. In addition, investor sentiment variables like VKOSPI, foreigners’ futures long position, individual traders’ long position, and put/call volume ratio reveal marginally significant explanatory power. VKOSPI shows very significant impact on intraday futures returns unexplained by the cash market return. Also, trading behavior of futures market participants show strong effects on unexplained futures returns. The ratio of ATM put/call trading volume provides significant information regarding unexplained futures returns. According to test results, futures prices affected not only by the cash market prices but also by investor sentiment. Thus it is confirmed that investor sentiment plays an important role in explaining futures returns unexplained by the cash market return.

목차

1. 서론

2. 자료와 연구모형

3. 실증분석

4. 요약 및 결론

키워드

장중 선물수익률(intraday futures return) 투자심리(investor sentiment) 내재변동성(implied volatility) 선물거래량(futures volume) 풋/콜 거래량 비율(put/call ratio)