투자위험관리 방안에 대한 연구

• 영문명: A Study on Risk Management: Focusing on Shortfall Risk
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 손경우(Kyoungwoo Sohn) 정지영(Jiyeong Chung)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.23 No.5, 2141~2155쪽, 전체 15쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2021.10.30

국문 초록

본 논문에서는 사전적 허용위험한도와 사후적 위험관리한도의 기준으로 shortfall risk를 고려하였을 때의 합리적인 위험관리전략에 대해 분석하였다. 사전적 허용위험한도를 모두 소진하는 효율적 포트폴리오를 전략적 포트폴리오로 설정하고, 사후적 위험관리한도의 수준, 조정의 깊이, 미래 변동성 예측 방식의 조합을 통해 위험관리전략을 수립하였으며, 각 위험관리전략의 성과는 역사적 자료에 기초한 시나리오 분석을 통해 실증하였다. 사전적 허용위험한도 및 사후적 위험관리한도의 수준 및 조정의 깊이를 다양화하여 살펴보았으며 미래 변동성 예측 방식은 역사적 변동성만을 활용하는 방식과 역사적 변동성과 내재변동성을 결합하여 활용하는 방식을 고려하였다. 자료 기간 동안의 전략적 포트폴리오의 위험대비수익률과 비교할 때 본 분석에서 고려된 위험관리전략들이 거래비용을 감안하더라도 우월한 성과를 보이는 것을 확인할 수 있었다. 또한 역사적 변동성만을 활용하는 방식으로 미래 변동성을 추정한 경우에 비해 역사적 변동성과 내재변동성을 결합하여 활용하는 방식이 위험관리성과를 개선함을 확인하였다. 그리고 기대 변동성의 예측이 힘든 구간인 변동성의 변동성이 커지는 국면들이 존재하기 때문에 조정의 깊이가 큰 위험관리 정책이 보다 우월한 성과를 보였다. 본 분석의 결과는 각 위험관리전략의 특성 및 사전적 허용위험한도의 수준을 종합적으로 고려하여 사후적 위험관리한도의 수준, 적절한 리밸런싱 정책 등을 수립한다면 위험관리의 실효성을 제고할 수 있음을 시사한다.

영문 초록

This paper investigates efficient risk management strategy setting shortfall risk as a risk measure for both predetermined risk limit and ex-post risk limit. Strategic benchmark portfolio is an efficient portfolio exhausting predetermined risk limit and risk management strategies are established by the level of ex-post risk limit, degree of rebalancing, estimation method for future volatility. Various levels of predetermined risk limit and ex-post risk limit, and two type of rebalancing policy are considered in empirical analysis. Pertaining to the estimation of future volatility, a method utilizing only historical volatility is compared with the one combining historical volatility with implied volatility. Performance of each risk management strategy is obtained from scenario analysis based on historical data. Empirical results show that risk-adjusted return from each risk management strategy outperform that of corresponding benchmark portfolio and utilizing both historical volatility and implied volatility is more efficient way to estimate future volatility than only using historical volatility as the former enhances the performance of risk management strategy. The results also confirm that risk management strategy with a higher degree of rebalancing outperform the strategy with a lower one as an existence of market phases of high volatility of volatility makes it difficult to estimate future volatility. This study implies that proper choice of the level of ex-post risk limit and intensity of rebalancing, considering features of each risk management strategy and the level of predetermined risk limit, is important to secure effectiveness and validity of risk management process.

목차

1. 서론

2. 연구방법

3. 자료설명

4. 실증분석

5. 맺음말

References

키워드

shortfall risk 위험관리 조정의 깊이 역사적 변동성 내재변동성 shortfall risk risk management degree of rebalancing historical volatility implied volatility