Fama-French의 3요인 모형을 이용한 아파트 수익률 결정요인 분석

• 영문명: Analysis of the Monthly Return Determinants of Domestic Apartment in Korea Using Fama-French 3-Factor Model
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 조태근(Taekeun Cho)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.13 No.2, 989~1001쪽, 전체 13쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2011.04.30

국문 초록

본 연구는 국내 아파트 수익률에 대해 Fama-French의 3요인 모형이 CAPM보다 설명력이 더 높은지를 분석하고 있다. 이를 위해 국민은행이 매월 발표하는 우리나라 아파트 시장의 전국 매매지수 증가율(R_mt)과 무위험금리(R_ft)를 이용해 아파트의 시장 프리미엄(R_mt - R_ft)을 만들었다. 또한 전국의 아파트 시장을 143개의 시/군/구 지역으로 나눈 다음, 지역별 아파트의 사이즈, 매매가격, 전세가격을 이용해 SMB(사이즈 프리미엄)와 HML(가치 프리미엄)을 만들어, 이들 변수가 143개 지역별 아파트 수익률에 대해 설명력을 가지고 있는지 여부를 실증 분석하였다. 분석결과에 따르면 주식시장에서와 마찬가지로 국내 아파트시장에서도 CAPM보다는 3요인 모형이 지역별 아파트의 비정상 수익률(abnormal return)을 설명하는데 더 효과적인 것으로 분석되었다. 이는 아파트시장의 시장포트폴리오가 설명하지 못하는 부분에 대해 사이즈 및 가치 프리미엄이 추가적인 설명력을 가지고 있는 것을 의미한다. 그러나 설명력의 정도는 수도권이 비수도권보다 훨씬 높아 지역별로 큰 차이가 존재하였다.

영문 초록

This paper analyzes whether the Fama-French 3-factor model is more effective than the capital asset pricing model (CAPM) in explaining the monthly return on domestic apartments in Korea. To this end, we make a market risk premium (R_m - R_f) using the average monthly return of the nationwide apartment price index (R_m) and the risk-free interest rate (R_f). We, then, divide the Korean apartment market into 143 sub-areas, and make a size premium (SMB) and a value premium (HML) like to Fama-French 3-factor model. The analysis shows that, similar to the stock market, the Fama-French 3-factor model better explains the abnormal monthly return on Korean apartments than the CAPM. The result indicates that the size and the value premium are more closely related to the apartment return than the CAPM. Still, the strength of the relationship varied among sub-areas: sub-areas in the Seoul Metropolitan (Seoul, Gyunggi, Incheon) area show stronger relationship with the variables than others.

목차

1. 서론

2. 선행연구

3. 실증분석 모형

4. 실증분석 결과

5. 결론

참고문헌

키워드

Fama-French의 3요인 모형 아파트 수익률 Fama-French 3-factor model CAPM SMB HML apartment return