경영자 지분율이 IPO 공모비율과 저가발행현상에 미치는 영향

• 영문명: The Impact of Pre-IPO Managerial Ownership on the Proportion of Shares Offered and Underpricing
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 우원석(Wonseok Woo)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.17 No.4, 2035~2054쪽, 전체 20쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2015.08.30

국문 초록

기업공개 과정에서 나타나는 저가발행 현상은 전 세계적인 주식 시장에서 볼 수 있다. 본 연구는 기업공개(IPO) 과정에서 나타날 수 있는 대리인 문제를 중심으로 2002년 8월부터 2009년 12월까지 코스닥시장에 신규 상장한 424개 기업과 유가증권시장에 상장한 57개 기업을 표본으로 하여 경영자지분율이 공모비율 및 저가발행현상에 미치는 영향에 대하여 실증 분석하였다. 우선 경영자지분율과 공모비율과의 관계를 분석한 결과 U-자형(U-shape)의 형태를 나타냈다. 경영자지분율이 상대적으로 매우 낮거나 높은 경우에는 공모비율이 높은데 반하여, 기업공개 후 경영자가 통제권을 잃을 것으로 우려되는 경우의 구간에서는 공모비율이 낮은 것으로 나타났고 통계적으로 일부 유의하였다. 반면 경영자지분율이 낮을수록 저가발행정도가 심할 것이라는 가설과는 반대로 오히려 경영자지분율이 높을수록 저가발행정도가 심해지는 것으로 나타났다. Zheng, Ogden(2005)의 연구 결과를 보면 IPO 이전의 경영자 지분율의 주식 보유는 유동성을 낮추는 것으로 나타났으며, 이런 유동성을 높이기 위해서 경영층은 기업공개 시 저가발행을 하게 되는 것으로 분석된다. 따라서 앞으로 경영자지분율과 저가발행 간의 상관관계에 대한 보다 심층적인 연구가 필요한 것으로 보인다. 본 연구는 기업공개 과정에서 나타날 수 있는 대리인 문제를 고려했다는 데에 그 의의가 있다. 또한 이번 연구가 경영자 및 투자자들이 기업을 최초로 공개할 경우 실질적으로 참고할 수 있는 정보를 제공하고 있다고 판단된다.

영문 초록

Underpricing is the worldwide phenomenon in IPO (initial public offering). And it is possible to exist potential agency problems between managers and shareholders in IPO process. The purpose of this study is to examine the impact of pre-IPO managerial ownership on the proportion of shares offered and underpricing based on the agency problems. The sample covers 424 IPO firms listed on the KOSDAQ market and 57 firms first listed on the KOSPI market from August 2002 to December 2009. The major findings of this study are as follows. First, this study finds that there is an U-shape relationship between pre-IPO managerial ownership and the proportion of shares offered. At a level of considering loss of control after IPO, firms tend to issue a relatively small proportion of shares. Second, contrary to the hypothesis, pre-IPO managerial ownership is found to be positively related to IPO underpricing. According to Zheng, Ogden (2005), share retention by pre-IPO owners reduces the liquidity of the IPO stock. By underpricing the IPO issue, pre-IPO owners may try to attract more investors for the issue and increase liquidity. It is believed that more refined research regarding the relationship between pre-IPO managerial ownership and underpricing is necessary.

목차

1. 서론

2. 선행연구 및 가설의 설정

3. 연구의 방법

4. 실증분석 결과

5. 결론 및 한계점

References

키워드

경영자지분율 대리인 문제 공모비율 IPO 저가발행현상 Managerial ownership agency problem shares offered IPO underpricing