현금 배당과 주가지수

• 영문명: Cash Dividends and Equity Index
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 고광수(Kwangsoo Ko)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.24 No.1, 205~216쪽, 전체 12쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2022.02.28

국문 초록

대부분의 주가지수는 현금 배당 이외의 다른 모든 주가 단절 요인을 수정하는 가격 지수이다. 하지만 주식시장의 상황을 올바르게 인지하기 위해서는 현금 배당도 고려하는 수익 지수를 사용하여야 한다. Hartzmark, Solomon(2021)은 가격 지수의 문제점으로 인해서, 주식시장에 배당 수익률에 의한 예측 가능성이 존재한다는 것을 일별 수익률을 이용하여 보여주었다. 본 논문은 그들의 추론이 월별 주기에서도 타당성을 갖기에는 통계적 문제점이 있다는 사실을 연구의 동기로 하였다. 먼저, 본 연구는 시간이 흐름에 따라 수익 지수와 가격 지수가 크게 차이가 난다는 것을 보여주어, 올바른 주식시장 평가를 위해서는 수익 지수를 사용한다고 주장한다. 그들의 추론이 월별 주기에서도 타당한지를 평가하기 위하여 월별 자료를 이용한 실증 검증을 하였다. S&P 500 수익 및 가격 지수와 이로부터 계산된 배당 수익률 및 CRSP 포트폴리오 수익률을 이용하여 미국 주식시장을 검증하였다. 실증 결과에 의하면, 일별 수익률에서 나타나는 배당 수익률에 대한 과소 반응은 월별 수익률에서는 사라졌다. 하지만 이런 결과가 가격 지수의 사용이 타당하다는 것을 의미하는 것은 아니다. 오히려, 시간이 흐름에 따라 수익 지수와 가격 지수의 차이가 더욱 심해진다는 사실로부터 현재의 주가지수 계산 방법을 수익 지수 방식으로 바꾸어야 한다고 강하게 주장하고자 한다.

영문 초록

Most equity indices are price indices that correct for all other price-break factors other than cash dividends. In order to correctly recognize the situation in the equity market, it is necessary to use a return index that also considers cash dividends. Hartzmark and Solomon (2021) showed that there is predictability by dividend yield in the stock market due to the problem of price indices, using daily returns. This study is motivated by the fact that their reasoning has statistical problems in part. This study shows that the return and price indices differ significantly over time, and argues that the return index is used for correct stock market evaluation. To evaluate the validity of the reasoning by Hartzmark and Solomon (2021) even in the monthly frequency, empirical tests are conducted using monthly data of the S&P 500 price index, dividend yield, and CRSP portfolio returns. According to the empirical evidence, the under-reaction to the dividend yield shown in the daily returns disappears in the monthly returns. However, these results do not imply that the use of price indices is justified. Rather, I would like to strongly argue that the current method of calculating stock indices should be changed to the return index method, from the fact that the difference between the return and price indices increases over time.

목차

1. 서론

2. 미국의 배당 및 검증 모형과 방법론

3. 현금 배당의 누락이 주가지수에 미치는 영향

4. 현금 배당에 대한 과소 반응의 효과

5. 맺음말

References

키워드

주가지수 현금 배당 수익 지수 가격 지수 Equity index Cash dividend Return index Price index S&P 500