KOSPI200 현물, 선물 및 옵션시장의 시장 미시구조에 관한 시계열연구

• 영문명: The Dynamics of KOSPI200, KOSPI200 Futures, and KOSPI200 Options
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김태혁(Tae Hyuk Kim) 정상민(Sang Min Chung) 정대성(Dae Sung Jung)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.15 No.6, 3383~3396쪽, 전체 14쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2013.12.30

국문 초록

본 연구는 1997년 7월 7일부터 2011년 12월 31일까지 1분 단위 KOSPI200, KOSPI200 선물 및 옵션시장을 시장미시구조 측면에서 살펴보기 위해서 벡터 자기회귀모형의 분산분해 및 충격반응함수를 이용하여 살펴보았다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 선물시장은 현물시장을 장기간(34분) 선도하는 것으로 나타났다. 현물시장에서 선물시장으로 피드백효과가 존재하나 선물시장의 선도효과가 지배적인 것을 보여주었다. 둘째, 각 시계열 자신(KOSPI200 수익률, KOSPI200 선물 수익률 및 변동성지수의 변화)이 자신의 분산을 잘 설명하는 것으로 나타났다. 그러나 현물시장의 분산에 대해서 선물시장이 약 13.08%를 설명력을 가지고, 선물시장의 분산에 대해서 현물시장이 9.27%의 설명력을 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 각 시장에서 발생한 정보의 반영은 시장별로 차이를 보였으며 현물시장이 가장 많은 5분, 다음으로는 선물시장이 3분 소요되었으며 옵션시장이 2분으로 가장 짧은 반영시간을 보였다. 넷째, 선물시장에서 발생한 충격은 선물시장과 옵션시장에는 즉각적으로 반영이 되고 있으나, 현물시장에서는 14분까지 장기간 영향을 주는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 현물시장, 선물시장 및 현물시장의 시장미시구조측면에서의 상호관계에 대한 정보를 제공하였으며, 선물시장과 옵션시장을 이용하여 위험관리와 헤지를 하는 시장참여자에게 중요한 일중 정보흐름에 대한 정보를 제공하였다는 데 의의가 있다.

영문 초록

The purpose of this study is to explore the most recent topics in the field of finance, research on market microstructure. We conduct VAR, impulse response function and variance decompose to investigate market microstructure. The major findings are summarized as follows; First, the result of VAR show that KOSPI200 futures return lead KOSPI200. Second, the result of variance decompose show that both KOSPI200 futures return and the change of VKOSPI totally explain themselves, but KOSPI200 return was affected KOSPI 200 futures return about 13%. Third, the result of the impulse response functions show that the KOSPI200 return shock affects the KOSPI200 return for 6 minutes, the KOSPI200 futures return for 4 minutes and the change of VKSOPI just 1 minute. Forth, the KOSPI200 futures return shock immediately affects the KOSPI200 futures and the change of VKSOPI, but KOSPI200 futures return shock slowly affects KOSPI200 for 14 minutes. Fifth, the change of VKOSPI was negatively correlated KOSPI200 return and KOSPI200 futures return. The results of this study are expected to contribute to detect intraday proactive development of market risk indicators, risk management, derivatives investment strategy.

목차

1. 서론

2. 자료 및 방법론

3. 실증분석 결과

4. 결론

References

키워드

시장미시구조 정보흐름 벡터자기회귀모형 충격반응함수 Market microstructure Information flow VAR Impulse response functions