한국주식시장에서의 Fama-French 3요인 모형의 설명력에 관한 실증연구

• 영문명: An Empirical Test for Fama-French Three Factor Model in the Korean Stock Market
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 이민규(Min Kyu Lee) 이상구(Sang Goo Lee) 옥기율(Ki Yool Ohk)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.10 No.2, 945~956쪽, 전체 12쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2008.04.30

국문 초록

본 연구는 한국주식시장에서 기업규모와 장부가치/시장가치 비율(BE/ME)이 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명할 수 있는 유용한 변수인지를 살펴보았고 Fama-French 3요인 모형에 대한 설명력을 검증하였다. 분석대상은 코스닥시장의 발전을 고려하여 유가증권시장(표본 A) 뿐만 아니라 코스닥시장(표본 B)을 표본으로 설정하여 두 표본에서의 Fama-French 3요인 모형의 설명력을 비교하였다. 분석기간은 1999년부터 2006년까지의 96개월간이며 Fama and MacBeth(1973)의 횡단면분석모형과 Black, Jensen and Scholes(1972)의 시계열모형을 사용하였다.먼저 횡단면분석 결과에 의하면, BE/ME는 표본 A, 표본 B에서 모두 유의한 양의 값을 갖는 것으로 나타났으며 기업규모는 표본 B에서는 유의하지 못하였으나 표본 A에서는 유의한 음의 값을 갖는 것으로 나타났다. 즉 코스닥시장에서의 기업규모는 설명력이 미흡하지만 유가증권시장에서는 주식수익률의 횡단면적 차이를 설명하는 유용한 변수로 나타났다.시계열분석 결과에 의하면, 시장요인, 기업규모요인 그리고 BE/ME요인이 모두 주식수익률의 변동을 잘 설명할 수 있는 것으로 나타났다. 즉 유가증권시장 뿐만 아니라 코스닥시장에서도 Fama-French 3요인모형이 성립될 수 있는 것으로 판단된다.

영문 초록

This paper researched whether size and BE/ME can be a useful factor to explain the cross-sectional variation in average stock returns with market beta in the Korean stock market. In addition, we test the Fama-French three factor model in the Korean stock market. KOSPI(sample A) and KOSDAQ(sample B) was chosen as targets and we compared the Fama-French three factor model under the two targets over last 8 years(1999~2006) and we used the Fama and MacBeth(1973) cross-section analysis model and the Black, Jensen and Scholes(1972) time-series analysis model.According to the result of cross-section analysis, BE/ME in sample A and B showed up the significant positive amount. However, size in sample A showed up the significant negative amount. Therefore, size under KOSDAQ cannot fully explain of the cross-sectional variation in average stock returns, but under the other markets size was a useful factor to explain the cross-sectional variation in average stock returns.Time series analysis shows that the market factor, the size factor and BE/ME factor can explain the variation of the stock returns. Therefore, We concluded that the Fama-French three factor Model can be explained in KOSPI and KOSDAQ stock market.

목차

1. 서론

2. 자료 및 분석모형

3. 실증분석

4. 결론 및 한계점

참고문헌

키워드

3요인 모형 규모효과 BE/ME효과 유가증권시장 코스닥시장 three factor model size effect BE/ME effect KOSPI KOSDAQ