브릭스 외환시장의 효율성 변화

• 영문명: Changes in the Informational Efficiency of the BRICS Foreign Exchange Markets
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 이연정(Yeonjeong Lee) 윤성민(Seong-Min Yoon)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.22 No.4, 1521~1538쪽, 전체 18쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2020.08.30

국문 초록

본 연구에서는 비대칭성을 허용하는 MF-DFA 기법을 이용하여 브릭스(BRICS) 국가들의 외환시장의 정보효율성의 정도와 금융위기 전후의 효율성 변화를 분석하였다. 분석대상은 대미환율의 일별가격이며, 분석기간은 2000년 1월 2일부터 2020년 3월 31일까지이다. 본 연구에서 얻은 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 브릭스 국가들의 환율 변화율 움직임에는 다중프랙탈 특성이 존재하였다. 둘째, 다중프랙탈 특성은 환율 상승기와 하락기에서 다르게 나타났다. 즉 모든 브릭스 국가들의 환율 변동성은 상승기와 하락기 사이에 비대칭성이 존재하지만, 변동성 비대칭성의 크기와 특징은 나라마다 차이가 크게 나타났다. 셋째, 모든 브릭스 국가 외환시장에서 정보효율성 정도는 시간흐름에 따라 변화하였다. 특히 중국, 인도, 러시아는 금융위기 이후 효율성이 크게 개선된 것으로 나타났다. 넷째, 시장 비효율성 척도(MDM)를 측정한 결과, 중국 외환시장의 효율성이 가장 낮으며, 남아프리카공화국 시장의 효율성이 가장 높게 나타났다. 다섯째, 하락기의 MDM 값이 상승기의 MDM 값보다 크게 계산되어, 하락기에서의 시장 비효율성이 더높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 환율 하락기(자국 통화가치 상승 시기)에 통화당국의 외환시장 개입이 강화되어 외환시장의 효율성을 떨어뜨리는 것을 의미한다. 이러한 현상은 중국 외환시장에서 특히 분명하게 관찰되었다.

영문 초록

This study analyzed the degree of information efficiency in the foreign exchange (FX) market, and the efficiency changes before and after the financial crisis using the MF-DFA technique that allows asymmetry. We used the daily price of the U.S. exchange rate from January 2, 2000 to March 31, 2020. The main results are as follows. First, there is a multifractal feature in the returns of FX rate changes in the BRICS countries. Second, the characteristics of multi-fractality are different in the upward and downward periods of the FX rates. In other words, although the volatility of the FX rates of the BRICS countries is asymmetric in both depreciation and appreciation periods, the size and characteristics of volatility asymmetries vary considerably from country to country. Third, the degree of information efficiency is time-varying dependency in all BRICS’ FX markets. In particular, the efficiency has improved significantly since the financial crisis in China, India and Russia. Fourth, China has the lowest efficiency of FX market while South Africa has the highest market efficiency. Fifth, the market inefficiency of the downward period is higher than that of the upward period in the BRICS countries. This can be interpreted, as during the appreciation period of its country’s currency, FX markets in each country are less efficient due to the strengthening of each monetary authorities’ intervention. This is particularly evident in the China’s FX market.

목차

1. 서론

2. 선행연구 검토

3. 자료와 연구모형

4. 실증분석 결과

5. 결론

References

키워드

브릭스 외환시장 정보효율성 시간가변성 비대칭 다중프랙탈 기법 BRICS foreign exchange market informational efficiency time-varying property A-MF-DFA method