The Informativeness of Consolidated Financial Statements: From the Perspective of Value Relevance and Market Response

• 영문명: The Informativeness of Consolidated Financial Statements: From the Perspective of Value Relevance and Market Response
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 최연식(Youn-Sik Choi) 정형록(Hyung-Rok Jung) 박진하(Jin-Ha Park)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제13권 제1호, 221~253쪽, 전체 33쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2012.03.30

국문 초록

2011년부터 한국 기업은 K-IFRS 규정에 따라 재무제표를 공시해야만 하는데 K-IFRS는 기본재무제표로 모기업의 경우 연결재무제표를 공시하도록 의무화하고 있다. 본 연구는 연결재무제표가 이전 K-GAAP의 개별재무제표보다 유용한 정보를 제공하는지 여부에 대해 분석한다. 2004부터 2008년 간 공시된 재무제표 자료를 이용하여 본 연구는 연결재무제표와 개별재무제표가 제공하는 핵심 재무정보에 차이가 존재하고 있음을 발견하였다. 즉, 개별재무제표와 비교하여연결재무제표 상의 안정성(stability), 수익성(profitability), 기업가치(valuation)관련 지표는 악화된반면 성장성(growth)과 영업활동(operation activity) 지표는 향상된 것으로 나타났다. 이것은 모회사의 경제적 실질에 아무런 변화가 없을 뿐만 아니라 종속회사의 경영성과가 지분법을 통해 개별재무제표에 보고되고 있어 개별이익과 연결이익에 차이가 없는 경우에도 단순한 주재무제표의 변화로 인해 재무정보의 의미가 바뀔 수 있다는 것을 의미한다. 만일 투자자가 이러한 차이를 명확히이해하지 못할 경우에는 활용하는 재무제표에 따라 의사결정이 다르게 나타날 수 있다. 이에 따라,개별재무제표와 연결재무제표가 제공하는 기업가치에 대한 재무정보에 차이가 있는지를 확인하기위해 장부가치(book value) 및 이익의 기업가치 관련성(value-relevance)을 분석하였다. 분석 결과, 기업가치 관련성은 연결재무제표와 개별재무제표 사이에 통계적으로 유의한 차이가 존재하지않음이 확인되었다. 이것은 투자자들이 장기적으로 각각의 재무제표가 제공하는 재무정보의 의미를 유사하게 해석하고 있다는 것을 의미한다. 그러나 이익반응계수(ERC)와 주식거래량을 이용한분석에서는 시장이 연결재무제표 상의 이익발표(earnings announcement)에 유의하게 반응함을 발견하였다. 즉, 개별재무제표 상의 이익이 미치는 영향을 통제한 후에도 주가-이익 간에는 통계적으로 유의한 상관관계가 존재하였으며, 연결재무제표 상의 이익발표일 전후로 평균 주식거래량이증가하는 것으로 나타났다. 이것은 투자자들이 단기적으로는 개별재무제표가 제공하지 못하는 정보를 연결재무제표를 통해서 추가로 획득하고 있다는 것을 의미한다. K-IFRS의 채택과 함께 연결재무제표의 정보력(informativeness)에 대한 관심이 높아지고 있는상황에서 이에 대한 선행연구의 결과는 일관적이지 않다. 본 연구는 재무제표의 변경에 따른 재무정보의 변동 효과에 대한 투자자의 이해의 폭을 넓히고, 연결재무제표가 추가적인 정보를 투자자들에게 제공한다는 시사점을 제공한다. 나아가 연결재무제표가 제공하는 정보가 투자자들의 단기및 장기 의사결정 모두에 중요하게 활용된다는 실증결과는 연결재무제표를 주재무제표로 요구하는K-IFRS의 실증적 근거가 될 것으로 기대된다.

영문 초록

Starting in 2011, Korean companies should present IFRS-compliant financial statements. As one of the requirements, a parent company needs to issue consolidated financial statements as the primary financial statements. Since current Korean GAAP requires non-consolidated financial statements as the primary financial statements, various stakeholders in Korea are not accustomed to consolidated financial statements. The purpose of this paper is to identify differences in the economic meaning and the informativeness between these two types of financial statements. We use financial data from 2004to 2008 with more reliability after the post-audit review process of FSS. We find that there exist differences in key financial information between consolidated financial statements and nonconsolidated financial statements. In addition, the value-relevance of both book value and earnings are not significantly different between them. Finally, we find that market additionally responds to the announcement of consolidated financial statements. Specifically, there is significant return-earnings relation for consolidated earnings even after controlling the impact of non-consolidated earnings, and the average trade volume around the announcement of consolidated earnings date is greater than that in the non-report period. This paper may provide guidelines for disentangling differences in financial information between non-consolidated and consolidated financial statements and evaluating the economic substance of a firm on the basis of consolidated financial statements. In addition, this paper may empirically support the adoption of K-IFRS by showing that consolidated financial statements are significantly utilized for investor’s decision-making of short-term as well as of long-term.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review and Hypothesis Development

Ⅲ. Data and Summary Statistics

Ⅳ. Research Design

Ⅴ. Empirical Results

Ⅵ. Conclusions

REFERENCES

키워드

국제회계기준 연결재무제표 가치관련성 이익반응계수 주식거래량 K-IFRS Consolidated Financial Statements Value-Relevance ERC Trade Volume