채권 수익률과 주가 변동성의 관계에 관한 연구

• 영문명: A Study on Relation Between Bond Yields and Equity Volatility
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 윤예지(Ye ji Yoon) 옥기율(Ki Yool Ohk)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.16 No.2, 837~846쪽, 전체 10쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2014.04.30

국문 초록

본 연구는 채권 수익률과 주식시장 변동성의 관계를 분석 하고자 하였다. 이를 위해 본 연구에서는 채권 수익률 및 스프레드의 일별변화량과 한국 거래소 제공의 VKOSPI를 내재변동성으로 이용하여 추정하였다. 주요한 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 채권 수익률과 변동성의 관계가 음의 영향을 미치는 것으로 나타나고 있으며 그 원인으로 투자자들이 금융시장이 불안정한 상황에서 안전자산으로 집중되는 행동을 보이는 것과 관련이 있는 것으로 판단한다. 안전 자산 중 하나인 채권에 자금이 몰리게 되면 초과투자수요를 유발시켜 결국 채권 수익률의 하락이 오게 된다는 해석이 가능하다. 둘째, 시장 위험이 증가할 때 만기가 긴 등급의 채권 수익률 및 스프레드가 더 영향이 큰 것으로 나타났다. 셋째, 내재변동성이 채권 수익률 변화에 영향을 가지는 변동성이라는 결과는 국내 채권 투자자들의 투자행태가 앞으로의 예측(look-ahead)을 기반으로 한 선도적 의사 결정이라는 해석으로 의미를 가진다.

영문 초록

This study investigates the relation between KOSPI volatility, bond yield and yield spread in Korean equity market using the GARCH model. The VKOSPI is the measure of implied volatility, and the measure of realize volatility is an average of squared log-returns across trading days. The empirical results show that bond yield and spreads respond to changes in equity market volatility with a flight-to-quality effect. The major findings are as followed. First, bond yields fall in response to increases in implied volatility. This result is supported by Jubinsky, Lipton (2011). Second, when both short and long term bond yields rise, equity volatility fall the most. Spread changes are minimal. Finally, the empirical result indicates that implied volatility is more relevant volatility estimator in Korean equity market. From this, we conclude that bond investors are forward looking as opposed to backward looking. Also, bond investors incorporate changes in equity market volatility into their investment decisions.

목차

1. 서론

2. 이론적 배경 및 기존 연구

3. 자료 및 연구방법

4. 실증분석

5. 결론

References

키워드

안전자산 선호현상 내재변동성 채권 수익률 채권 스프레드 Flight to Quality Implied Equity Volatility Realized Equity Volatility Bond Yields