범위변동성을 이용한 저변동성 투자전략

• 영문명: Low-Volatility Strategies using Range Volatility
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 옥기율(Ki Yool Ohk) 이민규(Minkyu Lee)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.21 No.2, 911~921쪽, 전체 11쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2019.04.30

국문 초록

본 연구에서는 Parkinson(1980, PK), Garman, Klass(1980, GK), Rogers, Satchell(1991, RS)에서 제안한 다양한 범위변동성을 이용하여 저변동성 투자전략에 대해 분석하였다. 변동성 기준으로 5개의 포트폴리오를 형성하였으며 변동성이 가장 낮은 포트폴리오를 매수하고 변동성이 가장 높은 포트폴리오를 매도하는 헤지포트폴리오를 추가로 형성하였다. 이렇게 형성한 포트폴리오의 성과평가를 위하여 산술평균 수익률, 기하평균 수익률, 샤프비율(Sharpe ratio)을 계산하였다. 또한 변동성 헤지포트폴리오의 수익률이 위험에 의해 설명될 수 있는지를 검증하기 위하여 Fama, French(1993) 모형을 사용하였다. 저변동성 투자전략의 현실 적용 가능성을 살펴보기 위하여 거래회전율이 낮아 거래에 따른 비용이 높을 것으로 예상되는 주식들(하위 10%)을 표본에서 제외한 후 분석을 추가로 실시하였다. 본 연구의 주요한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 분산 변동성을 사용할 때보다 범위변동성을 사용할 때 저변동성 포트폴리오와 헤지포트폴리오의 성과가 산술평균, 기하평균, 샤프비율 관점에서 우수하였다. 범위변동성 중에서는, GK 변동성을 사용했을때 가장 우수하였다. 둘째, 변동성 헤지포트폴리오의 수익률은 Fama, French(1993) 모형으로 설명되지 않았으며 이때의 비정상수익률은 GK 변동성의 경우가 가장 높았다. 셋째, 표본에서 거래회전율이 낮은 주식들을 제외하여 추가로 분석을 실시하여도 기존의 분석결과가 전반적으로 유지되었다.

영문 초록

In this paper, we analyze low-volatility strategies of the Korean stock market using various range volatility proposed by Parkinson (1980, PK), Garman, Klass (1980, GK), Rogers, Satchell (1991, RS). We construct five portfolios based on volatility. For the performance evaluation, arithmetic mean return, geometric mean return, and Sharpe ratio were calculated. We also use the Fama, French (1993) model to test whether returns in volatility hedge portfolios can be explained by risk. We conducted the additional analysis after excluding low-turnover stocks (10% lower) expected to have high transaction cost. The main results of this study are as follows. First, the performance of the low-volatility portfolio and the hedge portfolio was superior in terms of arithmetic mean, geometric mean, and Sharpe ratio when using range volatility than when using variance volatility. Among the range volatility, the GK was the best. Second, the rate of return of volatility hedge portfolios is not explained by the Fama, French (1993) model, and the abnormal return is the highest at the GK. Third, the analytical results of the previous analysis were maintained even if additional analysis was performed by excluding low-turnover stocks in the sample.

목차

1. 서론

2. 변동성 추정 방법과 수익률 계산 방법

3. 실증분석

4. 결론

키워드

범위변동성 저변동성 이상현상 투자전략 수익률 계산 range volatility low-volatility anomaly investing strategy return calculation