영구적·일시적 현금흐름 뉴스와 할인율 뉴스에 따른 모멘텀 수익률 분석

• 영문명: Momentum Returns in the Permanent Cash-flow News, Temporary Cash-flow News, and Discount-rate News States
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 오명(Ming Wu)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.25 No.2, 629~638쪽, 전체 10쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2023.04.30

국문 초록

본 논문에서는 로그-선형 구조형 벡터자기회귀 모형을 이용하여 예기치 못한 시장 초과수익률을 영구적인 현금흐름 뉴스, 일시적인 현금흐름 뉴스 및 할인율 뉴스로 분해하였고, 이러한 뉴스상황에 따른 모멘텀 전략의 수익성을 분석하였다. 실증 분석한 결과는 다음과 같다. 첫째, 미국주식시장에서는 모멘텀 현상이 발생한다는 것을 알 수 있다. 둘째, 영구적인 현금흐름 뉴스와 일시적인 현금흐름 뉴스 상황 하에서 모두 모멘텀 수익성이 존재한다는 것을 보여 주었다. 이는 미국 주식시장에서는 현금흐름 뉴스 상황 하에서 모멘텀 수익성이 존재한다는 Celiker et al.(2016)의 결과를 지지한다. 셋째, 할인율 뉴스 상황 하에서도 모멘텀 현상이 뚜렷하게 나타난다는 것을 알 수 있다. 마지막으로, 전체 시장이 상승기일 때 모멘텀 수익성이 강하게 나타난다. 즉, 시장이 상승기일 때 투자자들은 과신하는 경향이 있으며 이로 인해 모멘텀 현상이 발생한다는 것이다. 본 논문은 새로운 뉴스분해 방법을 이용하여 영구적·일시적 현금흐름 뉴스와 할인율뉴스를 추정하여 어느 요인이 모멘텀 수익률 결정에 있어 중요한 역할을 하는지를 세부적으로 분석할 수 있다는 점에 있어 학술적 의의를 가진다.

영문 초록

In this paper, unexpected market excess returns are decomposed into permanent cash-flow news, temporary cash-flow news, and discount-rate news by using a log-linear SVAR model, and the profitability of momentum strategies is analyzed under these news states. The empirical results are as follow. Frist, Momentum returns exist in the US stock market. Second, momentum profitability exists under both permanent and temporary cash-flow news states. This supports the results of Celiker et al. (2016) that momentum profitability exists in the US stock market under cash flow news states. Third, the momentum effect is strong even under the discount-rate news. Finally, Momentum profitability is stronger when the overall market is in an up market. In other words, when the market is up, investors tend to be overconfident, which creates momentums. This paper can analyze which factors play an important role in determining momentum returns by estimating permanent and temporary cash-flow news and discount-rate news by using the developed news decomposition method.

목차

1. 서론

2. 데이터 및 방법론

3. 실증분석 결과

4. 결론

References

키워드

모멘텀 수익률 로그-선형 구조형 벡터자기회귀 모형 영구적인 현금흐름 뉴스 일시적인 현금흐름 뉴스 할인율 뉴스 momentum returns log-linear SVAR model permanent cash-flow news temporary cash-flow news discount-rate news