의제배당 과세여부에 따른 무상주 배분의 효과에 관한 연구

• 영문명: The Effect of the Distribution of Bonus Stock on the Constructive-Dividends Tax
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 최영문(Young-Moon Choi) 심충진(Chung-Jin Shim)
• 간행물 정보: 『세무학연구』제23권 제1호, 105~130쪽, 전체 26쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2006.03.30

국문 초록

본 연구는 기업의 대표적인 재무의사결정인 무상주배분(주식배당, 무상증자) 및 주식분할 공시의 시장반응과 무상주의 의제배당 여부가 자본시장에 미치는 조세효과를 분석하였다. 일반적으로 주식분할은 경영자가 주식의 유통성을 증가시켜 자금조달의 용이함을 확보하기 위한 목적으로 활용되며, 실질적인 기업가치의 변화는 없지만 기업 내부의 정보를 시장에 전달하는 간접적인 수단으로 활용된다. 한편, 주식배당과 무상증자는 무상주의 배분이라는 측면에서는 동일한 의사결정이지만 현행 세법에서는 무상증자의 재원에 따라 과세여부가 다르게 규정되어 있다. 따라서 본질적으로 유사한 두 재무의사결정이 시장에서 어떻게 인식되고 있는지를 검증한다. 분석결과, 첫째, 주식배당은 의제배당에 대한 과세효과로 인하여 공시효과는 유의한 음(－)의 초과수익률을 보였고, 무상주 재원을 고려하지 않은 무상증자의 경우(과세와 비과세 혼재)는 양(＋)의 초과수익률이 나타나 서로 상이한 반응을 보이고 있다. 이런 상이한 행태를 보이는 이유를 조세측면에서 검증하기 위해서 무상증자의 유형을 의제배당 과세대상인 무상증자와 비과세대상인 무상증자로 구분하여 분석한 결과 의제배당 과세대상인 무상증자와 주식배당의 공시효과는 거의 유사하게 나타났다. 또한 추가적인 회귀분석결과도 시장반응 분석을 지지하며 의제배당에 해당되는 무상주배분은 주가와 음(－)의 상관관계를 보여 자본화가설을 지지하는 것으로 나타났다. 이러한 연구결과로 인하여 무상주 배분의 유형에서 의제배당으로 과세되는 주식배당과 무상증자의 공시효과는 유사하다는 것을 발견하였다. 둘째, 주식분할의 경우 공시전 －1일과 공시일에 유의한 양(＋)의 초과수익률을 보이고 그 이후에는 전반적으로 음(－)의 관련성을 나타냄으로써 주식분할의 실질적인 효과는 없으며, 전통적 신호가설을 지지하는 것으로 나타났다. 이런 결과는 경영자가 주식의 유통성을 증가시킬 목적으로 주식분할을 선택하는 것으로 판단되며 이는 주식분할 공시후 비정상적인 초과거래량을 통해 입증되었다.

영문 초록

Generally, managers select stock splits to increase the circulation of stock and to easily capitalize. Although its activity is to call no value change, it can be a device to transmit manager of the firm's internal information in capital market. And Managers have basically two ways to distribute gratuitous-stocks to existing shareholders: the gratis capital increase and stock dividends. This paper empirically examines whether the effect of disclosure of stock splits, free issue of new share is incorporated into the abnormal return of a firm's stock and analyse the effect of constructive dividends taxes of the free issue of new shares. That is, We investigate empirically why firms use the free issue of new shares, which is different from stock dividends and the gratis capital increase in several important respects. But the free issue of new shares in related with the constructive-dividends is likely to the stock dividend. This study results are below. First, using a sample of stock splits, we show that market reaction is appeared significant positive effect in t=0 day and t=-1 day and is appeared negative effect after this day. And we find that the trading volume of stock increases after the disclosure of stock-splits. Investors regard stock splits' disclosure as positive or negative event in capital market. This result indicate that disclosure of stock-splits is non-informative financial activity and managers select its activity to increase the trading volume. These findings support the traditional signalling hypothesis and are evidences to prove that manager select stock-splits to increase trading volume of stock. Second, stock dividend reduce the stock price and the free issue of new shares increase the stock price. Stock dividend have a significant negative abnormal return for a reason the effect of constructive-dividends taxes. But disclosure of the free issue of new shares have a positive abnormal return. We can find a fact that these different results are for a reason that current Taxation system. Finally, these findings would be helpful of understanding the motive of manager's financial decision making and suggesting empirical evidences of selecting a specific activity among these similar financial activities.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 주식분할 등에 대한 이론적 고찰

Ⅲ. 선행연구

Ⅳ. 연구가설의 설계

Ⅴ. 표본선정과 변수의 측정

Ⅵ. 실증분석결과

Ⅶ. 결론

참고문헌

키워드

의제배당 무상증자 주식배당 주식분할 이익분배설 자본화가설 The gratis capital increase The free issue of new shares Stock dividend Stock splits Constructive-dividends taxes