산업의 이익 발생 프로세스 이질성과 이익의 주가 반영

• 영문명: The Heterogeneity of Earnings-Generating Process in Industry and the Stock Valuation of Earnings
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김병모(Byungmo Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.23 No.1, 385~395쪽, 전체 11쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2021.02.28

국문 초록

동일 산업에 속한 기업이라 해도 매출이 발생한 후 이익을 인식하고 기록하는 방식에는 차이가 있을 수 있다. 본 연구는 이러한 산업 내 기업들의 이익 발생 프로세스의 이질성이 이익 지속성에 대한 시장의 평가에 어떠한 영향을 미치는지 검증하였다. 1991년~2018년 유가증권시장의 상장기업으로 표본을 구성하였으며, 이익 지속성과 그에 대한 시장의 평가 정도를 측정하기 위해 Mishkin(1983)의 검증법을 사용하였다. 검증 결과는 다음과 같다. 먼저 이익을 산업이익과 개별기업이익으로 구분한 경우, 산업이익의 지속성은 동질성 산업과 이질적 산업 간에 평가의 차이가 없었다. 그러나, 개별기업이익에 대한 시장의 평가는 이질적 산업에서 유의적으로 낮게 나타났다. 개별기업이익을 다시 현금흐름과 발생액으로 세분하여 분석한 경우에는 현금흐름은 동질적 산업과 이질적 산업에서의 평가 차이가 발견되지 않았으나, 발생액은 이질적 산업에서 그지속성에 대한 저평가가 두드러지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업들의 이익 발생 프로 세스의 편차가 클수록 이익의 정보성에 대한 오차 없는 해석과 신뢰가 어려운 만큼 평가 할인이 초래되며, 특히 기업의 자의성이 강하게 반영되는 개별기업이익, 그 중에서도 개별기업 발생액에서 그 현상이 가장 명확하게 드러나고 있음을 보여준다.

영문 초록

Firms in the same industry may differ in the way earnings are recognized after sales shock has occurred. This study examines how the heterogeneity of the earnings-generating process affects the earnings valuation. The sample consists of firms listed on the KOSPI market between 1991 and 2018. We find that overall earnings do now show any difference in the valuation between homogeneous and heterogeneous industries. However, when the earnings are divided into industry earnings and firm earnings, the market valuation of earnings is significantly lower in heterogeneous industries rather than in homogeneous industries. When we further divide industry and firm earnings into cash flows and accruals, we find that firm accruals which is the most discretionary are undervalued in heterogeneous industries than in homogeneous industries. The results show that the greater the variety in the process of generating earnings, the more it is undervalued because it is difficult to interpret and trust the value implied in the earnings.

목차

1. 서론

2. 검증가설과 연구 배경

3. 표본과 변수

4. 실증결과

5. 결론

References

키워드

이익 발생 프로세스 산업 이질성 산업 동질성 이익 지속성 이익의 가치 earnings-generating process homogeneity heterogeneity persistence valuation