Tobin’s Q를 이용한 기업가치 측정에 있어서 부채 정보의 유용성 검정

• 영문명: The Usefulness of Liabilities Information on Measurement of Firm Value using Tobin’s Q
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 진동민(Jin, Dong Min)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제33권 제2호, 41~69쪽, 전체 29쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2015.06.30

국문 초록

우리나라의 자본시장은 1997년 말 IMF 외환위기와 2008년 9월 리먼 브라더스(Lehman Brothers) 파산으로 인한 국제적인 금융위기를 겪으면서 안전자산 선호현상이 두드러지는 한편, 우량업체를 중심으로 안정화 위주로 빠르게 재편되면서 사회적으로 국가나 기업의 신용등급 등 기업가치에 대한 관심이 증대되었다. 기업가치에 관한 선행연구들을 살펴보면 기업가치의 대용변수(proxy)로 초과수익률이나 Tobin s Q로 정의하여 분석하였다. 하지만, 초과수익율의 경우 사건일의 정의와 사건이외 주가에 영향을 미치는 오염된(contaminated) 정보를 통제하기 어렵다는 문제가 제기되고 있으며, 더욱이 기대수익율의 산출방법 또한 다양하게 제시되고 있다. Tobin’s Q의 경우 자본의 시장가치는 보통주와 우선주의 평균주가로 정의할 수 있으나, 부채의 시장가치는 레버리지의 계산에 있어서 여러 측정상의 문제점을 내포하고 있다. 본 연구에서는 2011년부터 2013년 동안 코스피 상장 기업을 대상으로 Tobin s Q에서 부채 시장가치의 대용치로써 부채 장부가치를 사용한 변수와 Tobin s Q에서 측정이 어려운 부채 시장가치를 제거한 변수를 연구모형의 종속변수로 정의하였다. 연구모형의 독립변수는 기업부실·도산, 신용등급 그리고 Tobin’s Q에 관한 연구의 모형에서 사용된 변수를 바탕으로 모형의 적합도와 설명력을 비교·분석하여 부채 정보의 유용성을 검정하였다. 실증분석결과 Tobin s Q에서 부채 시장가치의 대용치로써 부채 장부가치를 사용한 변수를 종속변수로 사용한 모형보다 Tobin s Q에서 측정이 어려운 부채의 시장가치를 제거한 변수를 종속변수로 사용한 모형의 적합도와 설명력이 높았으며 다양한 의미의 재무비율이 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 이러한 분석결과는 기업가치 대용변수인 Tobin s Q 에서 부채의 시장가치를 제거한 한 변수(Q1)를 부채의 시장가치 측정 위험을 회피하고, 자본의 시장가치를 자산으로 기업규모를 통제함으로써 기업가치를 견고히 반영하는 대용변수(proxy)로 사용할 수 있다는 것을 의미한다.

영문 초록

Korean capital market has experienced of increased preference for risk free assets and attention for firm value since foreign exchange crisis in 1997 and international financial crisis in 2008 triggered by bankruptcy of Lehman Brothers. Tobin’s Q, a frequent proxy for firm value, includes some problems on measurement of market value of liabilities. Thus, this paper tests two models of which dependent variables are measured by book value of liabilities as proxy for market value of liabilities in Tobin’s Q(Model 1) and exclusion of market value of liabilities in Tobin’s Q(Model 2), respectively. Firms’ insolvency, bankruptcy, credit rating and other financial variables used by prior studies are included as independent variables. The result shows that goodness of fit and explanation power of Model 2 are higher than ones of Model 1. This result provides that exclusion of liabilities information which is difficult to measure for Tobin’s Q and focusing on book value of assets to market value of equity is worth consideration and may be meaningful method.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 이론적 배경

Ⅲ. 연구방법

Ⅳ. 연구결과

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

자본의 시장가치/총자산 기업가치 Tobin s Q Market value of equity/Book value of assets Firm value