내생성과 다기간 문제를 고려한 기업의 사회적책임의 세부활동과 기업가치와의 관계

• 영문명: The Association Between Corporate Social Responsibility and Firm Value : Considering Endogeneity and Multi-Period Problems
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 이광윤(Lee, Kwang Yoon) 김진배(Kim, Jin Bae) 양대천(Yang, Dae Cheon)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제30권 제4호, 115~145쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2012.12.30

국문 초록

기업들이 사회적책임활동 (CSR)을 확대해왔고, 이러한 활동이 과연 기업가치에 영향을 미치는지에 대해서도 지속적인 연구가 이루어져왔다. 그런데, CSR과 기업가치와의 관계에 있어서 많은 연구들이 양(+)/음(-)의 방향성 여부를 규명해오고 있지만, 이와 관련하여 내생성과 시차라는 방법론상의 문제가 지속적으로 제기되고 있다. 본 연구는 기업의 CSR활동과 기업가치의 관계를 검정함에 있어 세부활동별로 고찰하되 내생성문제와 다기간 문제를 고려하여 접근하는데 그 목적이 있다. 이를 위해 기업들이 2003년부터 2009년까지 수행한 CSR활동을 대상으로, 경실련 산하 경제정의연구소에서 발표하는 경제정의지수(KEJI Index)에 따라 CSR을 건전성, 공정성, 사회봉사기여도, 소비자만족도, 환경보호만족도, 종업원만족도, 경제발전기여도의 7가지 활동으로 구분하였다. 이후 각 세부 활동과 기업가치(Tobin Q)와의 관계를 분석하되 내생성을 통제한 모형과, 시차와 다기간을 고려한 모형을 이용하여 검증하고자 하였다. 실증분석결과, 첫째, 내생성을 통제하고도 CSR의 세부활동 중에서 공정성, 사회봉사기여도, 종업원만족도, 경제발전기여도 활동은 기업가치에 유의적 양(+)의 영향을 미치고, 사회봉사기여도의 경우 유의한 음(-)의 영향을 미쳤다. 둘째, 1기간 시차모형을 통한 회귀분석결과, CSR과 기업가치는 쌍방향적 관계를 보임으로써 Waddock and Graves(1997)의 연구와 일치하였다. 다기간 모형을 적용한 결과를 보면, 당기를 포함한 4 기간 정도에 걸쳐 CSR의 효과가 지속성이 있는 것으로 나타났다. 다만, 당기의 기업가치에는 당기의 CSR이 가장 큰 영향을 미치며, 시간이 지날수록 점차 감소함을 알 수 있다. 세부 활동의 관점에서는 공정성, 환경보호 만족도, 종업원 만족도, 경제발전 기여도가 기업가치에 지속적 영향을 주는 것으로 나타났고, 특히 환경보호 만족도의 경우 5 개년에 걸쳐 효과가 타 부문에 비해 감소하지 않고, 지속적으로 기업 가치에 양(+)의 영향을 보였다. 본 논문의 차별성 및 공헌점은 기업이 수행하는 사회적 책임활동이 기업가치와 어떠한 관계에 있는지를 검증함에 있어 기존연구에서 더 나아가 기업의 사회적 책임을 구성하는 세부활동별로 구분하여 분석하되, 그동안 제기되어왔던 내생성과 다기간 문제를 고려하였다는 점이다. 요컨대, 본 연구는 2sls분석을 통해 내생성을 통제하고도 각 CSR활동이 기업가치와 유의한 관계가 있음을 보였다. 나아가 다기간 모형을 적용하여 각 CSR활동별로 기업가치에 영향을 미치게 되는 시간차와 지속성을 규명하여, CSR활동이 단순히 1회성 비용에 그치는 것이 아니라, 기업가치 향상에 장기간에 걸쳐 기여하고 있는 근거를 제공하고자 하였다.

영문 초록

This study examines whether there is positive association between CSR and firm value considering endogeneity and multi-period. The sample consists of 2,057 firm-year observations during 2003-2009. CSR data is obtained from CSR scores by Korea Economy Justice Institute(KEJI) Index. The index is composed of seven sub-indices; (1) shareholder s soundness (2) governance s fairness (3) community service (4) consumer protection (5) environment protection (6) employee s satisfaction (7) contribution of economic development. We investigate which sub-division of CSR is related with firm value using three research models; (1) controlling endogeneity (2) considering time-lag (3) including multi-period. The empirical results are as follows. First, we find significant relationships between CSR elements(governance s fairness, community service, employee s satisfaction and contribution of economic development) and firm value. Whereas, contribution of economic development shows a significant negative association with firm value. Second, the results of our test, using 1 period time-lag model between CSR and firm value, show significant bilateral relationship, with coinciding with the previous research by Waddock and Graves(1997). Third, CSR(total score) s effect on the firm value lasts for four periods. Especially, current CSR activities have strong effect on current firm value while the effect decreases as time goes on. Furthermore, governance s fairness, environment protection, employee s satisfaction and contribution of economic development have sustainable effects on the firm value. For example, contribution of economic development has a strong positive relation with the firm value for five years. Consequently, our empirical results imply that firms with better CSR performance exhibit higher firm value while we consider endogeneity and multi-period.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 이론적 배경과 본 연구의 차별성

Ⅲ. 가설설정 및 연구방법

Ⅴ. 실증분석 결과

Ⅵ. 결 론

참고문헌

키워드

사회적 책임활동 기업가치 내생성 다기간 corporate social responsibility firm value endogeneity multi-period