횡단면 이익 모형에서 추정된 이익 예측치에 대한 연구

• 영문명: Study on Earnings Forecasts from a Cross-sectional Earings Model
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 임승연(Seung-Yeon Lim) 황규영(Gyuyoung Hwang)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.15 No.5, 2781~2796쪽, 전체 16쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2013.10.30

국문 초록

본 연구에서는 Hou, Van Dijk, Zhang(2012)에서 소개한 횡단면 이익 모형을 통해 국내 기업의 미래이익을 추정한 후 증권분석가의 미래이익 예측치와 비교하고 내재 자기자본비용을 계산하였다. 분석 결과, 1990년-2008년의 기간 동안 상장기업 중 연평균 약 81%의 기업에 대해 미래이익을 추정할 수 있었으나, 미래이익 예측치는 음(-)의 평균값으로 나타났다. 특히 아시아 금융위기를 전후한 기간(1997년-1999년)에는 1년 후(t+1) 미래이익이 손실로 예측되는 기업들이 표본기업의 약 59%이고, 2년 후(t+2) 미래이익이 손실로 예측되는 기업들이 표본기업의 약 72%에 이르렀다. 실제 1년 후(t+1)와 2년 후(t+2) 손실 보고 기업이 각각 29%와 31%임을 감안할 때, 횡단면 모형에 의해서 추정되는 미래이익은 과도하게 비관적인 것으로 보인다. 횡단면 이익 모형에서 추정되는 미래이익 예측치와 증권분석가가 제시하는 미래이익 예측치를 비교해보면, 전자의 경우 양(+)의 예측오차(bias)를 보여주어 비관적인 예측치를 제시하는 반면 후자는 음(-)의 예측오차를 보여주어 낙관적인 예측치를 제시하였다. 예측정확도(accuracy) 측면에서 모형과 증권분석가의 미래이익 예측치를 비교해보면, 두 수치 사이에 통계적으로 유의한 차이가 없었다. 마지막으로 횡단면 이익 모형의 미래이익 예측치를 이용하여 내재 자기자본비용을 계산하였다. 모형의 미래이익 예측치를 이용하는 경우 증권분석가의 정보를 이용할 때보다 좀 더 많은 기업에 대해 내재 자기자본비용을 계산할 수 있을 것이라는 예상과 달리, 내재 자기자본비용을 계산할 때 상당히 많은 기업이 표본에서 탈락하였다. 이는 횡단면 이익 모형의 비관적인 미래이익 예측 성향으로 인하여 양(+)의 미래이익 예측치를 요구하는 기업가치모형의 조건을 충족하지 못하였기 때문이다.

영문 초록

This paper estimate earnings forecasts from a cross-sectional model, compare them with analysts’ earnings forecasts, and calculate implied cost of equity capital using the earnings forecasts. We have earnings forecasts from the cross-sectional model for more than 18,000 firm-year observations over 1990-2008, which cover 81% of the listed firms. However, those are shown as negative (-) earnings forecasts. Specifically, in the period of asian financial crisis, 1997-1999, about 59% of the sample firms report the negative one year ahead earnings forecasts, and about 72% of them report the negative two year ahead earnings forecasts from the cross-sectional model. In comparison with the actual (realized) earnings, they are very pessimistic. We compare the performance of the model-based earnings forecasts to that of analysts’ forecasts in terms of forecast bias and accuracy. The bias comparison shows that while the model-based earnings forecasts tend to be overly pessimistic, the analysts’ forecasts tend to be overly optimistic. The difference of the accuracy between the model-based and analysts’ forecasts is not statistically significant at all horizons. Finally, we compute each of four individual implied cost of equity capital (ICOE) for each firm using the model-based and analysts’ earnings forecasts. Unexpectedly, the coverage of the model-based ICOE is less than that of the analyst-based ICOE due to many negative earnings forecasts from the cross-sectional model.

목차

1. 서론

2. 선행연구의 검토

3. 연구방법론

4. 실증분석결과

5. 결론

References

키워드

미래이익 예측치 이익모형 손실기업 자기자본비용 Earnings forecasts Earnings model Loss firms Implied cost of equity capital