국채시장 유동성 프리미엄에 대한 연구

• 영문명: Analysis of KTB Market Liquidity Premium
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 김완중(Wan-Joong Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.20 No.1, 301~319쪽, 전체 19쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2018.02.28

국문 초록

본 논문은 시중 자금의 장단기 쏠림 현상에 따른 영역별 과잉유동성이 국고채 수익률곡선 변화 및 호가 스프레드에 미친 영향을 종합적으로 분석하였다. 단기 과잉유동성(M1+ MMF gap) 증가시 단기영역의 장단기 금리차는 일시적으로 축소된 이후 정상화되는 모습을 보였으나 장기 과잉유동성(Lf gap) 증가시 단기영역은 단기 과잉유동성 상황과 큰 차이를 보이지는 않았으나, 장기영역은 변동폭이 크게 확대되며 금융위기 전후 기간에 수익률곡선의 반응이 상이했음을 보였다. 한편 금융위기를 전후로 장단기 과잉유동성과 채권 만기별 호가 스프레드간의 관계 분석 결과, 3년과 5년 지표물의 비유동성이 자체 변수의 충격에 상대적으로 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 기간프리미엄에 대해서는 만기가 길수록 반응이 크고, 통화정책 충격에 대해서는 단기영역의 수익률이 민감하게 반응하는 반면 상대적으로 만기가 길수록 수익률 변동폭이 축소되는 것으로 나타나 통화정책의 전달경로가 원활하게 작동하는 것으로 나타났다. 또한 수익률 충격의 전파경로는 단기영역에서 장기영역으로는 성립하지만 반대 경로는 성립하지는 않는 것으로 나타났다.

영문 초록

This paper studies the yield curve change across KTB of all maturities to excess liquidity, as well as bid-ask spread, simulating different liquidity shocks in line with liquidity herding behavior of market participants. As for the yield curve change, increase in the short-term excess liquidity measure, leads the short-term spread to offset its initial decrease; however the broad measure of excess liquidity causes the short-term spread to fall but eventually increase. On the other hand, the long-term counterpart exhibits the relatively large volatility, meaning that the yield curve change got differentiated prior to and after the financial crisis. This paper also address the dynamics between excess liquidity and bid-ask spreads on all maturities, including determinants of on-the-run and off-the-run illiquidity. The impulse response show that 3~5year on-the-run securities have higher yield sensitivity to its own shock. In addition, short-term bond yields are relatively sensitive to monetary policy shocks, whereas the long-term bond shows less change than the short-term. These findings support our view that the monetary policy operates relatively well. Moreover, yields shocks turn out to be transferred well from short end to the long end of the term structure but not in the opposite direction.

목차

1. 서론

2. 기존 연구

3. 자료 및 연구방법

4. 과잉유동성이 장단기 금리차에 미치는 영향

5. 과잉유동성이 채권 호가 스프레드에 미치는 영향 점검

6. 결론

References

키워드

과잉유동성 장단기 금리차 호가스프레드 비유동성(illiquidity) VAR excess liquidity vector autoregression model term spread bid-ask spread illiquidity.