기업지배구조보고서의 자발적 공시와 기업가치

• 영문명: Voluntary Disclosure of Corporate Governance Report and Firm Value
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 김여진(Yeo-Jin Kim) 안성희(Sung-Hee Ahn) 황문호(Mun-Ho Hwang)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제21권 제2호, 127~156쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2020.04.30

국문 초록

우리나라는 2017년 3월에 ‘Comply or Explain (원칙준수, 예외설명)’방식의 기업지배구조 공시제도를 도입하고, 약 2년간 자율공시사항으로 운영한 바 있다. 본 연구는 위 기간 중의 유가증권 상장기업을 대상으로 기업지배구조보고서의 자발적 공시가 기업가치에 미친 영향을 살펴보았다. 본 연구에서는 기업가치의 대용치(proxy)로 토빈의 q 등을 사용하였으며, 기업지배구조보고서 공시 여부를 주요 설명변수로 사용함에 따라 발생할 수 있는 자기선택편의(self-selection bias)를 완화하고자 Heckman 2-stage 모형을 사용하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 기업지배구조보고서의 자발적 공시는 토빈의 q 등으로 측정한 기업가치에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 기업지배구조보고서의 공시가 기업과 투자자들의 정보비대칭을 완화시키는 데에 유의한 역할을 수행한 것으로 해석된다. 둘째, 기업지배구조의 수준에 따른 차별적 영향을 살펴본 결과에서는, 기업지배구조가 취약할수록 기업지배구조보고서의 공시가 기업가치에 미치는 영향이 커지는 것으로 나타났다. 즉 기업지배구조가 우수한 기업에서는 동 보고서의 공시 여부가 기업가치에 미치는 증분적 영향이 미미하지만 기업지배구조가 취약한 기업에서는 동 보고서가 기업지배구조에 관한 정보비대칭을 낮추는 순기능적 역할을 크게 수행함으로써 유의한 기업가치 향상을 유도하는 것으로 해석된다. 금융위원회는 기업지배구조 공시제도를 도입한 취지로서 우리나라 상장기업의 경영투명성 및 중장기 기업가치 제고를 위함이라고 설명하고 있다. 이에 대해, 본 연구는 기업지배구조보고서의 공시와 기업가치 사이에 유의한 상관성이 있음을 밝힘으로써 기업지배구조 공시제도의 긍정적인 역할을 확인함과 동시에 동 보고서의 공시대상을 확대하는 감독기관의 정책방향을 지지한다는 측면에서 의의가 있다.

영문 초록

In March 2017, Korea Financial Services Commission introduced the Corporate Governance Disclosure System which is 「Comply or Explain」 approach and voluntary and it had been operated for two years. This study examines the effect of voluntary disclosure of corporate governance reports on firm’s value with listed companies during this period. The results of this study are summarized as follows. First, the voluntary disclosure of corporate governance reports has a positive effect on the firm’s value measured by Tobin’s q, etc. It is interpreted that the disclosure of the Corporate Governance Report played a significant positive role in mitigating information asymmetry between firms and investors. Second, as a result of examining the incremental effects of corporate governance, the weaker the corporate governance structure, the greater the impact of the disclosure on the corporate governance report on firm’s value. In other words, companies with good corporate governance have little or no additional information effect of the disclosure of corporate governance report on their corporate value, but those with weak corporate governance have a significantly positive effect on their corporate value. It is interpreted that in the case of companies with weak corporate governance, the disclosure of corporate governance reports resulted in a positive functional role in mitigating the information asymmetry to the corporate governance and leading to significant improvements its’ firm value. The Financial Services Commission of Korea explained that the purpose of introducing the Corporate Governance Disclosure System is to enhance the management transparency and long-term corporate value of listed companies in Korea. In this regard, the results of this study support the validity of policy of expanding the disclosure system for corporate governance reports by identifying the disclosures on corporate governance have a significant correlation with firm value and verifying the positive role of the Corporate Governance Disclosure System.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 기업지배구조 공시제도

Ⅲ. 선행연구 및 연구가설

Ⅳ. 표본 및 연구방법

Ⅴ. 실증분석결과

Ⅵ. 결 론

참고문헌

키워드

기업지배구조보고서 자발적 공시 기업가치 정보비대칭 Corporate Governance Reports Voluntary Disclosures Firm Value Information Asymmetry