자사주 취득기업의 소유구조와 이익조정

• 영문명: Ownership of Stock Repurchasing Firms and Earnings Management
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 최정호(Choi, Jung Ho) 정성창(Jung, Sung Chang)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제13권 제3호, 53~82쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2012.09.30

국문 초록

본 연구의 목적은 자사주취득에 대한 경영자의 기회주의적 행동가설에 관련하여 기업의 소유구조와 이익조정의 관련성을 검증하는 데 있다. 다시 말하면, 본 연구에서는 대주주지분율이 높은 기업의 경우 대주주가 자사주 취득에 관련하여 자신들의 이익을 위해서 경영자에게 영향력을 행사하여 회계이익을 고의로 왜곡하여 보고하려는 동기가 있는지를 검증하였다. 특히, 본 연구에서는 자사주 취득 공시 시점을 전후하여 기업의 이익조정행위에 차이가 있는지의 여부를 분석하고, 이러한 이익조정과 대주주지분율과의 관련성 및 이에 대한 주식시장의 평가를 실증적으로 분석하는 데 연구의 초점을 두고 있다. 연구결과, 기업은 자사주를 취득하기 전에는 될 수 있으면 낮은 가격으로 주식을 취득하고, 기존 주주의 주식 처분을 유도하기 위해서 이익을 고의적으로 하향 조정하고, 일단 자사주를 취득한 후에는 반대로 주가 상승을 유도하기 위해서 이익을 상향 조정하는 현상은 발견되지 않았다. 그러나 자사주 취득연도를 중심으로 한 연도별 분석에서는 대주주의 지분율이 높은 기업일수록 자사주의 취득연도에 이익을 상향조정하는 것으로 나타나 대주주가 자사주 취득을 기회주의적으로 이용하고 있을 가능성이 제시되었다. 그리고 자사주취득기업이 계상한 재량적 발생이 주식시장에서 갖는 정보효과는 발견되지 않았으며, 그러한 재량적 발생의 정보효과는 대주주지분율에 따라서 달라지지 않았다. 본 연구는 자사주 취득 동기를 기업의 소유구조의 관점에서 조명함으로서 지금까지의 저평가가설을 중심으로 한 자사주취득 동기에 대한 소유구조 측면에서의 새로운 접근법을 제시하였다는 점에 연구의 의의가 있다. 또한, 자사주취득 시점을 전 후하여 기업의 이익조정을 분석함으로서 자사주 취득 동기에 관한 보다 구체적인 증거를 제시한 점이 선행연구와 차이가 있다. 본 연구결과는 자사주 취득과 관련하여 매도주주와 기존 주주와의 부의 이전 현상을 분석함으로서 투자결정과 주식시장의 발전에 기여할 수 있을 것이다.

영문 초록

The purpose of this research is to examine the relationship between ownership structure and earnings management based upon the managers' opportunism associated with stock repurchases. Namely, in this study, we empirically investigated into whether managers whose company stocks are largely owned by major shareholders have incentives to manipulate earnings surrounding when the firms repurchase their own stocks in the open market. Especially, we made an attempt to examine whether firm managers manipulate earnings in different manners around stock repurchases and those earnings management behavior is related to major shareholders' ownership, and how investors evaluate this phenomenon in the stock markets. This study report the following evidence. Managers did not opportunistically manipulate earnings to boost or lower the stock price around stock repurchases. We also could not find the evidence to support the research hypothesis that earnings manipulation surrounding stock repurchases is influenced by major shareholder ownership. However, we found that firms whose shares are largely owned by major shareholders manipulate earnings upward in the stock repurchase year and may opportunistically utilize the stock repurchase chance to misrepresent firm performance. We also report that discretionary accruals reported by the stock repurchase firms did not have information value in the stock market, and this results is not influenced by the extant of major shareholders ownership. This study is different from the extant literature in that we examine manager's motivation of stock repurchases from the view point of ownership structure, unlike the past studies which mainly focused on the undervaluation hypothesis. This study also made an attempt to investigate into earnings management around stock repurchases and to report more detailed evidence on the stock repurchase motivation. The results of this may contribute to the investors' rational decision makings and the development of stock market.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구와 가설설정

Ⅲ. 연구방법론

Ⅳ. 연구결과의 분석

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

자기주식취득 이익조정 재량적 발생 가치관련성 stock repurchase earnings management discretionary accruals value relevance