조세회피와 보유현금의 시장가치

• 영문명: Tax Avoidance and the Value of Cash Holdings: Korean Evidence
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 이준일(Lee, Joonil) 최아름(Choi, Ahrum) 박필립(Park, Philip)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제19권 제1호, 143~172쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2018.02.28

국문 초록

조세회피는 세후현금흐름을 증가시켜 기업의 가치를 증가시킬 수 있다. 그러나 조세회피 과정에수반되는 복잡성과 불투명성은 경영자가 사적 이익을 추구할 수 있는 환경을 제공하므로 대리인비용에 따라서 조세회피는 기업의 가치에 부정적인 영향을 미칠 수도 있다. 기업의 여러 자원 중에서도 특히 현금은 가장 유용하기 쉬운 자원으로서 대리인문제의 발생 가능성이 높은 기업의 과도한 현금 보유는 경영자의 사적인 이익을 위해 사용될 가능성이 높다. 본 연구는 2001년부터 2014 년 기간 동안 코스닥 등록기업을 대상으로 기업이 보유한 현금이 시장에서 평가되는 한계가치와조세회피의 관계를 검증하였다. 검증 결과 조세회피는 기업의 가치와 양의 관계에 있는 것으로 나타났다. 그러나 조세회피의 정도가 심할수록 기업이 보유하는 현금의 한계가치가 낮아지는 것으로나타나 조세회피에 동반되는 비세금비용이 기업의 가치를 감소시키는 것을 확인할 수 있었다. 특히 Jensen(1986)의 잉여현금흐름이론을 따라 대리인 비용이 클 것으로 여겨지는 기업 표본에서 조세회피와 현금의 한계가치 사이에 음의 관계를 발견하였고, 대리인 비용이 상대적으로 작을 것으로 여겨지는 표본에서는 관계가 나타나지 않음을 확인하였다. 재량적 발생액에 따라 구분한 표본에서는 음의 재량적 발생액을 보고하는 경우에 조세회피가 현금의 시장가치를 하락시킴을 발견하였다. 이익을 줄여서 보고하는 기업의 조세회피 성향이 강하면 이러한 기업이 보유한 현금의 시장가치는 낮게 평가된다는 결과로서 기업의 자원이 풍부한 상황에서 불투명한 부분이 있는 경우 투자자는 경영자가 자원을 효율적으로 사용하지 않을 것을 주가에 반영할 수 있다는 것을 의미한다. 분석결과들은 대리인 비용이 높은 상황에서 조세회피의 부정적인 영향이 나타난다는 것을 입증하여 기존 조세회피가 기업가치에 미치는 영향에 대하여 혼재된 결과를 제시하였던 선행연구들에 대하여 추가적인 증거를 제시한다.

영문 초록

Tax avoidance activities could enhance firm value by increasing after-tax cash flow. However, it also could have a negative effect on firm value because the means for tax avoidance provides an environment for managers to pursue their own benefits instead of increasing firm value. This study examines the relationship between the marginal value of cash holdings and the tax avoidance for KOSDAQ listed companies during 2001 to 2014. Cash is the vulnerable resource for managers to use for their private benefits or invested in negative NPV project, Especially when a company is under high information asymmetry, cash is likely to be used for the manager's private interest. This paper provides evidence that the tax avoidance is positively related to the stock return, However, as the level of tax avoidance increases, the marginal value of the cash holdings decreases. This results shows the non-tax cost accompanied the tax avoidance. The negative association between tax avoidance and the marginal value of cash holdings is significant in the environment where the agency problem is large. These results provide additional evidence for previous studies that have presented mixed results on the impact of tax avoidance on firm value.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구 및 연구가설

Ⅲ. 연구방법론

Ⅳ. 실증분석 결과

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

조세회피 현금의 시장가치 비세금비용 대리인 비용 Tax avoidance market value of cash holdings Non-tax cost Agency cost