부동산시장에 대한 CAPM 적용에 있어서 EGARCH-M 모형의 활용

• 영문명: An Application of EGARCH-M Model on Analysing Real Estate Market with CAPM
• 발행기관: 한국부동산연구원
• 저자명: 노상윤(Roh, Sang Youn) 민성훈(Min, Seonghun)
• 간행물 정보: 『부동산연구』제24권 제4호, 195~205쪽, 전체 11쪽
• 주제분류: 사회과학 > 지역개발
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2014.12.30

국문 초록

본 연구는 아파트수익률을 운용소득가설과 레버리지가설에 입각하여 산출하고, 주식시장수익률과 전국 아파트수익률이라는 두 가지 시장수익률을 통해 CAPM의 적용가능성을 살펴보았다. 분석기법으로는 EGARCH-M모형을 적용하였다. 분석결과 EGARCH-M모형은 OLS에 비해 다음과 같은 개선된 결과를 보여주었다. 첫째, 다수의 선행연구에서 시장수익률로 주식시장수익률을 사용하는 것이 적절하지 않다고 나타난 것과 달리 ARCH효과를 고려할 경우 부동산시장에도 주식시장수익률을 사용한 CAPM의 적용이 가능하였다. 둘째, 부동산시장에 시간가변적인 비체계적 위험프리미엄이 존재함을 확인하였다. 셋째, 위험프리미엄의 시간가변성을 결정하는 주요 요인 중 하나로서 수익률 변동성의 비대칭성이 영향을 미치고 있음을 확인하였다. 넷째, 2009년 10월 이후 주식시장수익률 상승이 아파트수익률에 대한 긍정적인 신호로 인지될 수 있음을 알 수 있다. 다섯째, 전국 아파트수익률에 대한 서울아파트 수익률의 민감도가 2009년 10월 이후 크게 축소되어 지역별 아파스시장의 동조화가 약화된 현실을 확인할 수 있었다.

영문 초록

An analysis on the real estate market with CAPM was conducted using EGARCH-M model which contains stock return as well as average real estate market return as the proxy of market return in the CAPM formula. The empirical results suggest that: first, stock market return is significant as market return when using EGARCH-M model contrary to most previous literature using OLS, second, there is time-varying non-systemic risk premium in real estate market, third, the variance of return is asymmetric to the market information, forth, the correlation of stock return and real estate return is turned to positive(+) after Oct. 2009, last, the correlation of average real estate return and real estate return decreased after Oct. 2009.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구

Ⅲ. 연구방법 및 분석모형

Ⅳ. 분석결과

Ⅴ. 결론

참고문헌

키워드

자산가격결정모형 일반자기회귀조건부이분산모형 시간가변적 위험프리미엄 주택시장 capital asset pricing model generalized autoregressive conditional heteroscedasticity model time-variant risk premium housing market