미국 주식시장 변동성과 주택시장 변동성의 선행-후행 관계

• 영문명: The Lead-Lag Relationship between Stock Market Volatility and Housing Market Volatility in the U.S.
• 발행기관: 글로벌경영학회
• 저자명: 유한수(Yoo, Han-Soo)
• 간행물 정보: 『글로벌경영학회지』국제경상교육연구 제10권 제3호, 65~86쪽, 전체 22쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2013.09.30

국문 초록

본 연구에서는 미국을 대상으로 주식시장 변동성과 주택시장 변동성 간의 관계에 대해 분석하 였다. 기존 연구들에서는 GARCH 모형 등에 의해 계산된 전체 변동성 간의 관계에 대해 연구가 이루어져 왔는데, 본 논문에서는 기존 논문들과는 차별적으로 비관측요소 모형을 이용하여 영속적 변동성과 일시적 변동성을 추정하여 주식시장 영속적 변동성과 주택시장 영속적 변동성 간의 관계, 주식시장 일시적 변동성과 주택시장 일시적 변동성 간의 관계에 대해서도 분석하였다. 주식 시장의 대용변수로는 S&P500지수를 사용하였으며, 주택시장의 대용변수로는 FHFA지수를 사용 하였다. 분석 결과를 보면, 전체 변동성 간의 관계는 S&P500지수의 전체 변동성이 FHFA지수의 전체 변동성에 대해 단방향의 Granger 인과관계가 있는 것으로 나타났다. 그 다음 비관측요소 모형을 이용하여 추정된 S&P500지수 영속적 변동성과 FHFA지수 영속적 변동성 간의 Granger 인과관계 분석, S&P500지수 일시적 변동성과 FHFA지수 일시적 변동성 간의 Granger 인과관계 분석에서도 S&P500지수가 FHFA지수에 대해 단방향의 Granger 인과관계를 갖는 것으로 나타났다. 충격 반응함수 분석 결과에서는 S&P500지수 변동성 충격에 대한 FHFA지수 변동성의 반응은 전체 변동성, 영속적 변동성, 일시적 변동성 모두의 경우에서 2개월째에 가장 큰 양의 반응을 보이는 것으로 나타났다. 이와 같은 분석 결과는 각 시장의 변동성에 대한 분석이 주식과 부동산의 포트폴리오 구성, 자본자산가격결정, 매매전략 수립에 있어 고려해야 할 요소라는 경제적 함의와 주식시장의 안정이 주택시장의 안정에 도움이 될 수 있다는 정책적 함의를 갖는다.

영문 초록

This study aims to analyze the lead-lag relationship between stock market volatility and housing market volatility. Houses and stocks are considered as investment alternatives and investing in houses and stocks is a major long-term investment decision. This study uses monthly time series of S&P500 Index and FHFA Index from January 2000 through September 2012. Total volatility is estimated by EGARCH model and permanent volatility and transitory volatility are estimated by unobserved component model. This study employs Granger causality test to investigate the lead-lag relationship between S&P500 Index volatility and FHFA Index volatility. The Granger causality tests show that, in the case of total volatility, there is one-way Granger causality from the total volatility of S&P500 Index to that of FHFA Index. This means the total volatility of S&P500 Index precedes that of FHFA Index. In the case of permanent volatility, there is also one way Granger causality from the permanent volatility of S&P500 Index to that of FHFA Index. In the case of transitory volatility, the test result reports that there is one way Granger causality from the transitory volatility of S&P500 Index to that of FHFA Index. The impulse response functions show that each S&P500 Index volatility impulse has the highest impact on the FHFA Index volatility in the second month and a weak impact over the subsequent months in all cases. The implication from this study is that stabilizing stock market volatility is necessary for housing market stabilization. And it would have useful applications for regulators, academics and market participants. And the findings from this research are likely to be useful for volatility prediction, portfolio formation and management.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행 연구

Ⅲ. 연구방법

Ⅳ. 실증분석

Ⅴ. 요약 및 결론

키워드

주식시장 주택시장 영속적 변동성 일시적 변동성 선행-후행 관계 stock market housing market permanent volatility transitory volatility lead-lag relationship