The Market Reaction to Internal Control Weakness by Investor Types: Evidence from the Korean Stock Market

• 영문명: The Market Reaction to Internal Control Weakness by Investor Types: Evidence from the Korean Stock Market
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 이수정(Su Jeong Lee) 이준일(Lee, Joonil)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제18권 제2호, 225~244쪽, 전체 20쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2017.04.30

국문 초록

선행연구들에서 내부회계관리제도의 취약점을 보고하는 기업들은 낮은 재무보고 품질, 더 높은 자본조달비용의 부담 등으로 인하여 주식시장이나 채권시장에서 투자자들이 부정적인 반응을 보인다는 것을 발견하였다. 그러나 투자자들은 단일한 성격의 집단이 아니며 투자자별로 재무정보에 대한 이해도를 비롯한 정보의 처리 능력에는 차이가 있다. 따라서 내부회계관리제도의 취약점을 보고하는 기업에 대하여 모든 투자자들이 동일한 반응을 보일 것인지는 알 수 없다. 본 논문은 외국인, 국내 기관, 국내 개인 투자자로 투자자를 구분하여 내부회계관리제도의 취약점 보고에 대하여 투자자들이 상이한 반응을 보이는지를 검증하였다. 구체적으로 내부회계관리제도의 취약점을 보고할 때, 취약점 보고 전후의 거래일에서 거래량이 증가 또는 감소하는지를 검증하였다. 그리고 어떠한 투자자가 순매수 또는 순매도(order imbalance)를 하는지 투자자별 거래량을 검증하였다. 검증 결과 내부회계관리제도의 취약점을 공시하는 경우에 전체적으로 거래량이 유의하게 감소하는 것을 발견하였다. 순거래량을 투자자별로 살펴보았을 때 외국인 투자자와 기관투자자는 순매도 행태를 보이는 반면, 개인투자자는 기관이나 외국인투자자에 비해 순매수 형태를 보였다. 이것은 개인 투자자들이 내부회계관리제도의 취약점 공시에 대하여 다른 투자자에 비하여 상대적으로 덜 부정적으로 해석하거나 내부회계관리제도의 취약점을 가진 기업의 부정적인 특성에 대하여 잘 이해하지 못하기 때문으로 보인다. 본 연구는 내부회계관리제도의 취약점 공시에 대하여 투자자별 반응을 나누어서 살펴 본 최초의 연구이다. 개인투자자들이 중요한 회계정보를 간과하고 투자하는 성향을 보이는 것을 감안할 때, 본 연구의 발견은 어떠한 투자자에게 보다 집중하여 공시활동 등을 강화해야 할지에 대한 근거자료가 될 수 있다.

영문 초록

Prior literature found that investors react negatively to the disclosure of material weakness in internal control (hereafter ICW) due to the lower financial reporting quality or higher cost of capital. Investors, however, are a heterogeneous group of individuals in terms of the ability of understanding financial information. Therefore, this paper examines how different types of investors react to the disclosure of ICW in Korean stock market. First, we examine investor reaction in terms of abnormal trading volume. Second, using the unique data of order imbalance from Korean stock market, we investigate whether trading behavior during the event window varies by investor types：domestic individuals, domestic institutions, and foreigners. We find that trading volume significantly decreases around the ICW disclosure. Additionally, we find that foreigners and domestic institutions tend to net sell while domestic individuals tend to net buy at the disclosure of ICW. This finding indicates that domestic individual investors react to ICW less negatively than other investors or their understanding of the ICW disclosure is less sophisticated. This study is the first to examine market reaction to ICW by investor types. Given that individual investors show a tendency to overlook an important accounting information, we suggest that regulators focus more on the disclosure activities to draw individual investors’ attention on the potential risk of investing in ICW firms.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review and Hypotheses development

Ⅲ. Sample and research design

Ⅳ. Empirical Results

Ⅴ. Conclusion

REFERENCES

키워드

내부회계관리제도의 취약점 비정상거래량 순매수 순매도 시장반응 투자자별 반응 abnormal trading volume internal control over financial reporting internal control weakness market reaction order imbalance