신용등급 변경기업의 이익조정과 주가반응

• 영문명: The Effects of Earnings Management on the Credit Rating and Stock Market Reaction
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 오희장(Oh Hee Jang) 서보욱(Suh Bo Wook)
• 간행물 정보: 『경영연구』 第22卷 第1號, 273~301쪽, 전체 29쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2007.02.28

국문 초록

  본 연구는 이익조정과 신용평가의 관련성 및 이에 따른 정보이용자의 반응을 분석하였다. 이를 위해 1998년 정기평정부터 2003년 본평정까지 신용평가회사 A 및 B에서 기업어음의 신용등급이 변경되었다고 공표된 비금융 상장기업을 대상으로 재량적 발생액과 주가반응 및 이에 영향을 미치는 요인을 검증하였다. 분석결과 경영자의 재량권에 의한 이익조정은 상위의 신용등급으로 평가되는 경향이 있는 것으로 나타났다. 이때 신용평가의 종류, 당기순이익률, 부채비율에 따라 차별적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, 이익조정이 신용평가에 유리하게 작용되는 이러한 경향이 분석기간의 후반에는 나타나지 않았다. 이는 2001년 이후 신용평가과정에서 회계이익의 질이 반영된다는 것을 시사한다. 셋째, 신용평가에서 중시되는 재무적 변수는 평가시기 및 평가회사에 따라 차별적인 것으로 나타났다. 즉, 분석전반에는 현금흐름증가율과 부채비율이 신용등급변경에 중요한 영향을 미쳤으나, 후반에는 당기순이익률과 부채비율, 기업규모가 중요하게 반영된 것으로 나타났다. 또한 신용평가회사 A에서는 현금흐름증가율 및 부채증가율, 당기순이익률, 부채비율, 규모가 중요하게 활용되었으나, 신용평가회사 B에서는 당기순이익률 및 부채비율이 중요하게 반영된 것으로 나타났다. 이는 경영상황 및 경제환경에 따른 신용평가의 가변적 적응을 의미한다. 마지막으로 이익조정의 규모가 클수록 주가에 부정적인 것으로 나타났다. 이는 정보이용자가 대체적인 정보를 활용하여 신용등급 변경기업의 이익조정에 나름대로 대응하고 있다는 것을 의미한다. 이러한 분석결과는 신용평가와 이익조정의 관련성 및 이에 따른 정보이용자의 반응에 관한 자료로 제시될 수 있다. 아울러 신용등급 및 회계정보 등 경제를 포함하는 사회활동에서 중요하게 사용되는 정보원천에 대한 사회적 신뢰성 확보를 시사한다.

영문 초록

  In the viewpoints that accounting earnings play important roles in the fund acquisition  and firm valuation, they are useful for the credit rating. Also given the results of prior studies, there are firms that could utilize discretionary accruals as an earnings management. The purpose of this study is to examine the relationship between earnings management and the quality of credit rating. This study also aims to analyze the information contents of rating changes and to determine the factors, specifically earnings management, that explain. The sample of the study consists of observations drawn from credit rating agency A and B from the period of regular rating in 1998 to annual rating in 2003. The empirical results show that several facts are associated with respective CP"s credit rating changes. First, the firms with the greater discretionary accruals tend to be evaluated higher in the credit rating. Second, this tendency slowed down significantly in the second half of the observation period. Third, the ratings responded differently to the rate of net income and leverage of firms. Fourth, financial factors show different levels of significance depending on the rating time and agency. In early term, the firms with higher ratio of cash flow increase respond positively to rating changes, whereas the firms with higher leverage respond negatively to rating changes. In late term, the firms with higher ratio of net income and bigger firm size respond positively to rating changes. And In credit rating agency A, the firms with ratio of cash flow increase, ratio of net income, ratio of debt increase, leverage, and firm size respond to rating changes. In credit rating agency B, the firms with ratio of net income and leverage respond to rating changes. Finally, the firms with the greater discretionary accruals tend to be associated negatively with the abnormal stock returns at announced during test period of -10 to +10 days(-10～10). Implications of this study include the following: these facts suggest that in the process of credit rating, it is required to test the quality of information resource such as the accounting earnings. It is also called for in the development of credit rating model that reflects these results.

목차

〈요약〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 이론적 배경과 가설설정
Ⅲ. 연구방법과 자료수집
Ⅳ. 실증분석결과
Ⅴ. 결론
참고문헌

키워드

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