기업의 시장가치, 재무적 제약 및 이들의 상호작용이 기업의 투자의사결정에 미치는 영향

• 영문명: The Effect of a Firm’s Market Malue, Financial Constraints, and Their Interactions on the Firm’s Investment Decision-Making
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 박정미 정석영
• 간행물 정보: 『재무와 회계정보저널』제23권 제1호, 39~68쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2023.03.30

국문 초록

[연구목적] 본 연구는 기업의 시장가치와 재무적 제약, 및 이들의 상호작용이 기업의 투자의사결정에 미치는 영향을 분석하고 그에 따른 시사점을 제공하고자 한다. [연구방법] 이를 위하여 2011년부터 2019년까지 한국거래소에 상장된 10,940개의 기업－연도 자료를 표본으로 하여 차이분석 및 회귀분석을 진행하였다. [연구결과] 분석 결과, 첫째, 시장가치 수준과 투자행태 사이에는 음(－)의 관계가 있음을 발견했다. 이는 기업의 시장가치 수준이 기업의 투자행태에 직접적인 관련이 있다는것을 나타낸다. 둘째, 시장가치 수준과 투자효율성 사이에는 음(－)의 관계가 있음을 발견했다. 이는 시장가치 수준이 과대평가(저평가)인 경우 상대적으로 효율적(비효율적) 투자를 하고 있다는 것을 의미하는 것으로 시장가치 수준에 따라 투자효율성에 차이가있다는 것이다. 셋째, 재무적 제약과 투자행태 사이에 음(－)의 관계가 있는 것으로 보인다. 이는 재무적 제약이 높(낮)을 수록 상대적으로 과소투자(과잉투자)를 하고 있다는 것을 의미한다. 이러한 결과는 특히 KOSDAQ시장 소속 기업들에게 강력하게 나타났다. 넷째, 재무적 제약과 투자효율성 사이에 음(－)의 관계가 있는 것으로 보인다. 이는 재무적 제약이 높을(낮을)수록 상대적으로 효율적(비효율적) 투자를 하고 있다는 것을 의미한다. 다섯째, 시장가치 수준과 재무적 제약의 상호작용과 투자행태 사이의 관계는 시장가치 수준이 저평가된 경우 재무적 제약이 높을(낮을)수록 과잉투자(과소투자)를 하는것으로 나타났으며, 시장가치 수준이 과대평가된 경우 재무적 제약이 높을(낮을)수록 과소투자(과잉투자)를 하고 있어서 기업의 시장가치와 재무적 제약 상황에 따라 기업은 투자의사결정을 달리하고 있는 것으로 보인다. 여섯째, 시장가치 수준과 재무적 제약의 상호작용과 투자효율성 사이에는 음(－)의 관계가 있는 것으로 보인다. 시장가치가 저평가된 기업들과 과대평가된 기업들 모두 재무적 제약이 높을(낮을)수록 효율적(비효율적)투자를 하는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 관련 연구에 두 가지 기여를 한다. 첫째 선행연구들과는 달리 시장가치 수준과 재무적 제약, 그리고 이들의 상호작용이 기업의 투자행태 및 투자효율성에 관계가 있다는 증거를 실증적으로 분석하여 제공함으로써 선행연구와의 차별화를 하였다. 둘째, 시장가치 수준별 재무적 제약 조건에 따른 투자행태와 투자효율성 간의관련성에 대해서도 실증 결과를 제시하여 명확히 기업의 투자의사결정에 관련된 여러이해관계자들에게 중요한 시사점을 제공한다.

영문 초록

[Purpose] This study aims to analyze the impact of a firm’s market value, financial constraints, and their interaction on the firm’s investment decision－ making and provide implications accordingly. [Methodology] For this purpose, we selected 10,940 firm－year data listed on the Korea Exchange from 2011 to 2019 as a sample and conducted their difference analysis and regression analysis. [Findings] The analysis results of this study are as follows：First, through this study, we find that there is a negative relationship between a firm’s market value level and its investment behavior. Second, we find a negative relationship between a firm’s market value level and its investment efficiency. Third, we find a negative relationship between a firm’s financial constraints and its investment behavior. Fourth, there seems to be a negative relationship between financial constraints and investment efficiency. Fifth, we find that firms whose market value levels are undervalued tend to overinvest when their financial constraints are higher. Sixth, we find that the interaction of a firm’s market value level and its financial constraints is negatively related to its investment efficiency. [Implications] This study makes two contributions to related studies. First, unlike previous studies, this study is differentiated itself from previous studies by empirically analyzing and providing evidence that market value levels, financial constraints, and their interactions are related to corporate investment behavior and investment efficiency. Second, it presents empirical results on the relationship between investment behavior and investment efficiency according to financial constraints by market value level, clearly providing important implications to various stakeholders involved in corporate investment decision-making.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 이론적 배경 및 연구가설 도출

Ⅲ. 연구방법 및 데이터

Ⅳ. 실증분석결과

Ⅴ. 결론 및 시사점

참고문헌

키워드

시장가치 재무적 제약 투자효율성 투자의사결정 Market value financial constraints investment efficiency investment decisions