자사주 취득동기와 주주지분의 평가

• 영문명: The Motivation of Share Repurchasing and Shareholder Equity Valuation
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 이화진(Lee, Hwajin) 이계원(Lee, Kaewon)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제12권 제2호, 611~640쪽, 전체 30쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2011.06.30

국문 초록

본 연구의 목적은 경영자의 자사주 취득동기가 정보신호 동기냐, 기회주의 동기냐에 따라 자기주식의 취득과 보유 및 그 처분양태가 달라져서 그에 대한 시장의 평가가 자기자본 구성요소에 대한 가치평가로 나타나는지를 살펴본다. 경영자의 자기주식 취득동기에 따라 자기주식의 취득과 보유 및 그 처분활동이 달라지고 이를 반영한 자기주식회계처리의 결과인 자기자본 구성요소에 대한 시장의 평가가 달리 나타날 개연성이 높다고 보기 때문이다. 배당 수명주기이론(lifecyc1e theory of dividends)과 Guenther와 Sansing(2002)의 이론적 분석을 원용한 검증모형을 이용하여 2000년부터 2006년까지 금융업에 속하지 않는 12월 결산법인을 표본으로 한 실증분석 결과는 가설을 지지하는 것으로 나타났다. 자기주식의 취득과 보유 및 그 처분이 경영자의 자기주식 취득동기가 정보신호 동기이냐, 기회주의적 동기이냐에 따라 자기자본 구성요소에 대한 시장의 평가가 달리 나타나는 지를 검증한 결과, 배당수명주기에 따른 자기주식의 지분 평가효과와 배당정책에 따른 조세효과에 따라 나타나는 주주지분의 구성요소에 대한 차별적 평가 계수가 경영자의 자기주식 취득동기를 나타내는 처분양태에 따라 달리 나타났다. 자사주 취득 후의 처분에 따라 구분한 자기주식의 취득동기가 사적정보의 전달이라는 효율적 동기로 판단되는 경우의 납입자본에 대해서는 할인평가를 이익잉여금에 대하여서는 할증 평가를 하는 것으로 나타났다. 이러한 자기주식의 상대적 가치평가효과 즉, 자기주식비중이 높은 기업의 납입자본금의 주가배수가 자기주식비중이 높은 기업의 이익잉여금의 주가배수에 비해 시장에서 평가 절하되는 효과가 자기주식 취득동기가 효율적 정보전달인 것으로 여겨지는 경우에 한층 뚜렷하다는 것이다. 본 실증연구의 결과는 자사주 취득동기와 자기주식과 관련된 재무적 의사결정의 경제적 귀결 (economic consequences)에 관련된 제반 논의에 의미 있는 시사점을 제공하게 될 것이다.

영문 초록

This paper empirically investigates whether there is stock price reflection of managers’ share repurchase incentives. Managers' open market share repurchasing choices would influence market response to components of shareholders' equity. The sample of this study consists of 2,740 observations(firm-years), which are selected from KSE firms with a December fiscal year-end over the period of 2000-2006. The repurchase-induced components of shareholder' equity(contributed capital；CC vs. retained earnings；RE) appears to be discounted differently by managers’ open market share repurchasing incentives. This discount is larger when the repurchasing activities seem to be motivated by manager’ opportunistic behavior than signaling inside superior information.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 자사주 취득제도와 자기주식회계

Ⅲ. 선행연구 검토 및 가설설정

Ⅳ. 연구 설계

Ⅴ. 실증 분석 결과

Ⅵ. 결 어

참고문헌

키워드

자기주식 납입자본금 이익잉여금 자본잉여금 자본조정 stock repurchase contributed capital retained earnings capital surplus capital adjustments