조세 최소화 전략과 투자자의 반응

• 영문명: Tax Minimization Strategy and Investor’s Reaction
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 안수경(Ahn, Su-Kyung) 이병철(Lee, Byung-Chul)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제36권 제4호, 1~27쪽, 전체 27쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2018.12.30

국문 초록

본 논문은 산업특성과 기업특성이 기업소득의 환류방식에 어떠한 방식으로 영향을 미치는지 실증 분석한다. 산업특성과 기업특성을 각각 4가지로 분류하고 기업의 환류방식도 유형자산투자와 연구개발투자 및 현금배당과 자기주식매입으로 세분한다. 기업의 환경에 해당하는 산업의 특성과 개별기업의 특성이 환류방식에 미치는 영향의 다양성을 확인하기 위해 2000년부터 2016년의 유가증권시장 표본 7,904개를 이용하여 다중회귀분석을 실시한다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경쟁산업에서는 유형자산투자와 연구개발투자 모두 적었으나 성장산업과 수익성 높은 산업에서는 유형자산투자가 유의적으로 많았다. 특히, 연구개발 투자비중이 높은 산업에서는 연구개발투자 뿐만 아니라 유형자산에 대한 투자도 많았다. 둘째, 경쟁산업과 성장산업에서는 현금배당이 많은 반면, 연구개발투자비중이 높은 산업과 수익성 높은 산업에서는 자기주식매입이 많았다. 셋째, 선도기업은 연구개발투자에 집중한 반면 성장 기업은 유형자산투자에 집중하였고, 선도기업은 현금배당과 자사주매입을 모두 사용한 반면, 성장기업은 현금배당을 연구개발투자 비중이 높은 기업은 자기주식매입을 주된 배당방식으로 사용하였다. 이러한 실증분석결과는 기업이 투자방식과 배당방식을 선택하는 과정에서 다양한 산업특성과 기업특성의 영향을 받고 있음을 시사한다. 기업소득의 환류를 촉진하기 위해서는 기업이 속한 산업의 특성과 함께 개별기업의 다양한 특성을 고려해야 한다. 본 논문의 결과는 최근 급격하게 사내유보가 증가하고 있고 기업소득의 환류를 촉진하려고 미환류소득에 대해 법인세를 추가 과세하는 상황에서, 기업소득의 환류를 촉진하기 위해 산업특성과 기업특성을 종합적으로 고려할 필요가 있음을 제시하였다는 점에서 의미가 있다.

영문 초록

If there exists information asymmetry between a manager and an investor, the manager adopts a tax minimization strategy( TMS ) with monitoring stock market in real time, however, the investor could not observe the manager’s intention so that the investor’s reaction would be delayed. This study investigates whether information asymmetry exists regarding TMS by comparing the stock return of current fourth quarter and next first quarter. Independent variable, TMS proxied by tax avoidance is estimated accumulated effective tax rate( AETR ) or cash effective tax rate( CETR ), is deployed in the generalized linear model. Results show that TMS does not affect to the stock return of the current year’s fourth quarter, however, affects to that of the next year’s first quarter with positive sign significantly. This is an evidence of information asymmetry on TMS . In this research, Investors consider managers’ TMS as a good signal. Same result are deduced for AETR and CETR. This study does not find any evidence that corporate governance affect to TMS. In order to improve the goodness of fit of the model, we attempted to add some new independent variables to the model, however, we failed to improve the model.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ 선행연구의 검토

Ⅲ. 연구모형

Ⅳ. 기술적 통계분석

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

조세최소화전략 조세회피 정보비대칭 기업지배구조 주가수익률 Tax Minimization Strategy Tax Avoidance Corporate Governance Information Asymmetry Stock Return