Derivation of Time Varying Risk Premia in the Stock Index Futures Market using GARCH－M Model

• 영문명: GARCH－M 모델을 활용한 주가지수 선물에서의 시간변동 위험프리미어 도출
• 발행기관: 호서대학교 사회과학연구소
• 저자명: Jungmann Lee(이중만)
• 간행물 정보: 『사회과학연구』제37집 제1호, 71~83쪽, 전체 13쪽
• 주제분류: 사회과학 > 행정학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2018.12.31

국문 초록

시간간 자산가격 결정모형은 위험회피에 적용해 왔으며, 본 연구에서는 Lucas가 개발한 자산 가격 결정모형의 균형가치를 위해 주가 선물시장의 지수 재정거래가 사용된다. 위험회피 모형 과 GARCH－M 모형을 주가지수 선물시장에 적용하였으며, 조건부 분산은 시간변화가 있는 위험전위의 존재 여부를 직접 시험하기 위해 활용되었다. 또한 시간변동 위험프리미어는 변동성이 많은 주식 시장의 위험도를 측정할 수 있고, 시간에 따른 조건부 변동은 금융 시장의 변동성을 측정하는 좋은 방법 중 하나가 될 수 있다. 주가 지수에 대한 GARCH－M 모델은 일반화된 자기 회귀 조건부 변동성 및 위험 수익 트레이드오프를 나타내는 평균-분산 비율을 추정하기 위해 사용된다. ARCH 모델에서 시간 경과에 따른 이질적 오류 항의 특성은 과거의 이용 가능한 정보에 따라 달라지는 조건부 분산에 의해 파악된다. 따라서 조건부 분산은 불확실성을 측정 하는데 매우 유용한 변수로서 시간변동 위험프리미어 모델을 제공한다.

영문 초록

The inter－temporal asset pricing model was modified to allow for risk aversion. A simple index arbitrage in the stock index futures market is employed for the equilibrium value of inter－temporal asset pricing model which was developed by Lucas. The hedging and GARCH－M model was applied to the stock index futures market and the conditional variances are utilized to directly test for the presence of time varying risk premia. TVRP can measure the degree of riskiness in the volatile stock markets. The changing conditional variances over time can be one of the factors which contributes to the volatility of financial markets. Generalized Autoregressive Conditional Heteroscedasticity in mean(GARCH－M) models of excess returns on the stock index are used to estimate the time varying conditional variances and a mean－variance ratio that represents the risk－return trade off. In the ARCH model, the nature of heteroscedastic error terms over time is captured by the conditional variance, which depend upon past available information. Thus, the conditional variance is useful variable for measuring uncertainty and provides a model of TVRP.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Derivation of Time Varying Risk Premia

Ⅳ. Summary and Conclusions

키워드

Time Varying Risk Premia GARCH－M Model Stock Index Futures Conditional Variance 시간변동 위험프리미어 GARCH－M 모델 주가지수 선물 조건부 분산