기업소유구조가 경영자 재임 초기의 이익조정행위에 미치는 영향

• 영문명: The Effect of Firm Ownership on the Relation between CEO Turnover and Earnings Management
• 발행기관: 글로벌경영학회
• 저자명: 김영숙(Kim, Young-Sook) 최만식(Choi, Man-Seek)
• 간행물 정보: 『글로벌경영학회지』글로벌경영학회지 제13권 제1호, 169~199쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2016.03.30

국문 초록

본 연구는 경영자 재임 초기의 이익 하향 조정 현상이 우리나라 상장기업에서도 나타나는가를 검증하고, 대주주 지분율이 증가할수록 재임 초기의 이익 하향 조정 행위가 감소하는 현상을 보고 하는데 그 목적이 있다. 실증 결과, 우리나라 상장 기업의 경영자들은 대체로 재임 초기에 이익을 하향 조정하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 당기의 저조한 실적은 전임자에게, 미래 기간의 상대적으로 우수한 실적은 자신에게 전가하는 전략을 취하고 있는 것으로 해석할 수있다. 반면, 대주주 지분율이 높은 기업에서는 경영자 재임 초기의 이익 하향 조정 현상이 감소하는 것으로 나타났다. 이는 대주주 지분율이 높을수록 임원에 대한 인사권 등 대주주의 권한이 강화되어 경영자의 기회주의적인 행동에 대한 감시효과가 커지기 때문에 나타나는 현상으로 볼 수있다. 추가적으로, 경영자 재임 초기의 이익 하향 조정 현상과 대주주 지분율의 감시효과는 경영 자가 재임 첫 해에 바로 임기를 종료하는 경우와 다음 해에 계속 근무하는 경우를 구분하여 분석 하더라도 강건한 것으로 나타났다. 경영자 재임 초기의 이익 하향 조정 현상과 대주주 지분율이 경영자의 기회주의적인 행위를 감소시킨다는 본 연구의 결과는 투자자, 연구자 및 실무자들에게 유용한 정보를 제공한다. 투자자의 경우 새로 취임하는 경영자의 이익 조정 방향 및 정도가 기업 소유구조에 따라 다르게 나타날 수있다는 점을 의사결정시 고려해야함을 본 연구는 시사하고 있다. 연구자들은 본 연구의 결과를 바탕으로 소유구조와 경영자의 특성, 그리고 이익 조정 간의 연결 고리를 더욱 확장할 수 있을 것이 다. 실무자들은 새로 취임하는 경영자와 소유주의 특성을 분석하여 회사의 장·단기적인 변화를 예측하고 이에 대한 대응을 마련하는데 본 연구 결과를 근거로 활용할 수 있을 것이라 예상한다.

영문 초록

Chief Executive Officers (hereafter, CEO) are playing the most essential and important role in a firm. They make operating, investment, and financing decisions, and are responsible for the financial reporting. The market is likely to be more uncertain when new CEOs are appointed because the ability of CEOs directly influences the future performance of a firm. Thus, CEOs have greater incentives to overstate earnings in their early years of service in order to reduce uncertainty of the market and to enhance managerial autonomy. However, managing earnings upward in the early years of CEO’s service is costly. This is because accruals have propensity to reverse in the subsequent period and CEO should meet or beat the increased market expectation as a consequence of earnings overstatement. On the contrary, CEOs might take advantages of managing earnings downward. For example, newly appointed CEOs can overstate expenses in their first year of service and attribute them to the previous CEOs. If this is the case, earnings understatement of new CEO results higher reported earnings in the future and he/she takes credit for it. To the best with our knowledge, the directions of earnings management in the first year of CEO’s service are arguable. Besides, prior literature contends that firm-specific characteristics and environments are likely to influence the relation between CEO turnover and earnings management. In this paper, we test whether (1) earnings understatement is prevalent among newly appointed CEOs (2) monitoring effect of controlling (large) shareholder decreases the opportunistic earnings understatement. For the statistical analysis, we use financial, executive, and ownership data of KSE (Korea Stock Exchange) listed firms. The final sample consists of 2,967 firm-year observations during the period 2006-2011. The empirical results are as follows. First, consistent with our prediction, CEOs in Korean listed companies have propensity to manage earnings downward in their first year of service. It suggests that newly appointed CEOs overstate expenses and attribute the relatively poor performance to the previous CEOs, and take credit for the resulting higher reported earnings in the subsequent years. Second, controlling shareholders mitigate the earnings understatement in the first year of CEO’s service. It is suggesting that the monitoring effect of controlling shareholders restricts the opportunistic behavior of CEOs. In addition, considering controlling shareholders’ influence on the board, CEOs are likely to align their interests to the controlling shareholders’ interests in order to finish and renew the CEO appointments or boost their reputation in the CEO market. In the robustness tests, we test whether the main results are robust to the arguments of managerial horizons literature. First, we consider newly appointed CEOs who are laid off in the same fiscal year. Second, we estimate the regression coefficients of early year indicator and last year indicator variable simultaneously in the same estimation model. The results show that the main conclusions of our paper still hold under the alternative specifications. The findings of our paper are as follows. CEOs are likely to understate earnings in the first year of their service and downward earnings management by newly appointed CEOs is alleviated by the monitoring effect of controlling shareholders. These results contribute to investors, academics, and practitioners. For investors, the findings of our paper provide insights and tools for predicting the degree of earnings management and firm value when the new CEO enters the office. For academics, we extend the corporate governance and earnings management literature and the results point to several promising applications for future research. Lastly, our findings provide useful ground to predict firm’s organizational environment associated with CEO turnover.

목차

I. 서 론

II. 선행연구의 검토

III. 연구가설

IV. 주요변수의 측정 및 연구모형

V. 실증결과

VI. 결론

키워드

경영자 경영자교체 이익조정 지배구조 대주주지분율 CEO Turnover Managerial Horizons Earnings Management Ownership Structure