최고경영자 교체가 기업의 장단기성과에 미치는 영향

• 영문명: The Impact of CEO Turnover on Short-run and Long-run Performance
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 박준우(Park Joon Woo)
• 간행물 정보: 『경영연구』 第22卷 第3號, 285~311쪽, 전체 27쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2007.08.30

국문 초록

  본 연구는 최고경영자 교체기업 주가의 장단기성과와 기업성과의 변화를 측정하였다. 표본은 1999년부터 2003년 사이에 최고경영자 교체가 이루어진 기업을 대상으로 하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같다.
  첫째, 최고경영자 교체공시에 따른 주식시장에서의 단기적인 주가성과는 부(-)의 초과수익률을 보였다. 그리고 과거성과가 저조한 기업이 성과가 좋은 기업보다 교체공시로 인한 단기성과가 더 좋았다.
  둘째, Fama-French의 3요인모형을 이용하여 최고경영자 교체에 따른 주가의 장기성과를 측정한 결과, 교체 후 36개월 동안 정(+)의 장기성과를 확인하였다. 동일가중방법에 의하면, 교체된 최고경영자의 재임기간이 가장 긴 표본의 경우에 가장 높은 장기성과를 보이는 것으로 나타났다. 그리고 강압적인 교체가 자발적인 교체보다, 과거성과가 좋지 않은 기업들이 과거성과가 좋은 기업들보다, 기업규모가 작은 기업이 큰 기업보다 장기성과가 더 좋은 것으로 나타났다.
  셋째, 최고경영자 교체 전후 재무성과를 비교해 보면, 교체-1년도에 재무성과가 가장 좋지 않았으며, 최고경영자 교체 후 재무성과가 향상되었으나, 교체 후 2년까지만 지속되었다. 강압적 교체의 경우에는 교체로 인한 재무성과가 교체 전보다 좋아졌으나, 자발적 교체의 경우에는 교체 전보다 재무성과가 정체 또는 나쁘게 나타났다.
  끝으로, 최고경영자 교체로 인한 총자산경상이익률(OROA)변화에 영향을 미치는 요인을 조사한 결과, 소유경영자 더미변수와 경기상황 더미변수는 총자산경상이익률(OROA)의 변화와 통계적으로 유의한 부(-)의 관계를, log(총자산)과는 기업성과의 변화와는 정(+)의 관계를 보였다.

영문 초록

  This paper investigates the short-run and long-run performance change following CEO turnover in Korea. In this study, 202 firms are used as our sample from 1999 to 2003. The estimate of announcement effect is based on the market model, and the estimate of the long-run performance is based on the three-factor model developed by Fama-French(1993). We examine firms" financial performance, including OROA and ROS, from year -3 to year +3 around CEO turnover.
  The results of the study are as follows: First, there are insignificantly negative abnormal returns on the announcement day of CEO turnover and significant negative CARs surrounding the event day. This suggests that investors view CEO turnover announcements as bad news. Second, post-CEO turnover, long-run performance is positive for three years. Third, firms" financial performance is the worst in year -1(pre-turnover), but post-turnover financial performance improves up to year +2. Last, OWN(Owner CEO dummy) has a negative effect and ECON(Economy Situation dummy) has a negative effect on OROA. log-ASSET is a positively associated with OROA.

목차

〈요약〉
Ⅰ. 서론
Ⅱ. 기존연구와 연구과제
Ⅲ. 연구방법
Ⅳ. 실증분석
Ⅴ. 요약 및 결론
참고문헌
〈Abstract〉

키워드

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