복수경영자 구조와 주가급락위험

• 영문명: Co-CEO Structure and Stock Price Crash: Focusing on the Stock Ownership by CEO
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 홍준용 정남철
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제24권 제5호, 9~39쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2023.10.31

국문 초록

본 연구는 복수경영자 구조가 주가급락 현상에 미치는 영향에 대하여 분석한다. 구체적으로, 기업이 복수의 최고경영자를 선임하였을 때 정보불균형의 대용치인 주가급락에 어떠한 영향을 미치는지 조사한다. 또한 최고경영자의 자사주 보유 여부에 따라 복수경영자 구조와 주가급락 현상 간의 관련성이 차별적으로 나타나는지를 조사한다. 한국채택국제회계기준 도입 이후인 2011년부터 2020년까지 유가증권 및 코스닥시장에 상장된 15,544개 기업-연도 표본을 이용한 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 복수경영자 구조는 주가급락과 음(-)의 관련성을 나타냈다. 이는 복수경영자 구조가 경영자 상호 간 견제와 감시를 통한 기업지배구조로서의 역할을 하여 주가급락 현상이 감소함을 시사하는 결과이다. 둘째, 복수경영자 구조를 도입한 기업 중 복수의 경영자가 모두 해당 기업의 주식을 보유하는 경우 주가급락과의 음(-)의 관련성이 더욱 두드러짐이 관찰되었다. 이는 경영자가 자사주를 보유하는 경우 주주와의 이해일치를 통해 주주가치의 극대화를 위한 의사결정이 이루어짐을 보고하는 선행연구(Allen 1981；박종훈과 노은정 2008)와 일치하는 결과로, 복수의 경영자가 해당 기업의 주식을 보유함에 따라 대리인 문제가 완화되어 주주와 경영자 간 정보비대칭이 감소함을 의미한다. 본 연구의 차별적 공헌점은 다음과 같다. 첫째, 본 연구는 복수의 경영자를 선임하는 경우 주가급락 현상이 감소함을 밝힘으로써, 기존의 선행연구에서 다루지 않은 측정치를 사용하여 복수경영자 구조의 효과성 관련 혼재된 결과에 대한 재검증을 수행하여 자본시장 참여자들에게 유용한 시사점을 제공하고 있다. 둘째, 본 연구는 복수경영자 구조 도입 자체의 영향뿐만 아니라 해당 경영자들의 자사주 보유 여부에 따라 해당 효과성이 차별적임을 제시하여 관련 연구를 확장하고 경영자 보상계약 관련 실무적인 시사점을 제공하고 있다는 데에 공헌점이 있다.

영문 초록

This study analyzes the effect of Co-CEO structure on stock price crash risk. Specifically, it investigates how a company’s appointment of multiple CEOs affects stock price crash risk, a proxy for information asymmetry. In addition, the study investigates whether the relationship between the Co-CEO structure and stock price crash risk appears differentially depending on whether all CEO hold firm’s stock. As a result of a analysis of 15,544 listed company-year samples from 2011 to 2020, the main empirical analysis results are as follows. First, the Co-CEO structure showed a negative relationship with the stock price crash risk. This result suggest that the Co-CEO structure serves as a corporate governance structure through mutual checks and monitoring between managers, reducing the phenomenon of a sharp decline in stock prices. Second, we observed that the negative relationship between Co-CEO and stock price crash risk was more pronounced in samples where multiple managers all owned the stocks of the company. This result means that the agency problem is alleviated as multiple CEOs hold stocks in the company, reducing information asymmetry between shareholders and managers. This study has the following contributions. First, this study provides useful implications to capital market participants by re-examining the mixed results related to the effectiveness of the Co-CEO structure by revealing that stock price crash declines when multiple managers are appointed. Second, the study suggests that the effect of Co-CEO structure reducing stock price crash risk is differentiated depending on whether or not managers have stock ownership, providing practical implications for management compensation contracts.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구 검토

Ⅲ. 연구모형과 표본선정

Ⅳ. 실증분석 결과

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

복수경영자 구조 주가급락 주식보유 정보비대칭 기업지배구조 co-CEO structure stock price crash risk stock ownership information asymmetry corporate governance