감사품질이 기업성과와 타인자본비용 간의 관계 및 이익과 영업현금흐름의 지속성에 미치는 영향

• 영문명: The Effects of Audit Quality on the Association between Operating Performance and Cost of Debt, and the Persistence of Earnings and Cash Flows from Operations: Focused on Non-listed Firms
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 박종일(Jong Il Park) 노희천(Hee Chun Roh)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제15권 제3호, 9~45쪽, 전체 37쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2014.06.30

국문 초록

본 연구는 비상장기업의 경우에 감사품질에 따라서 이익이 타인자본비용에 미치는 영향과 현금흐름이 타인자본비용에 미치는 영향이 다른지를 분석하였다. 이와 더불어 본 연구는 감사품질에따라서 이익이 차기 이익(현금흐름)의 지속성에 미치는 영향과 현금흐름이 차기 현금흐름(이익)의지속성에 미치는 영향이 다른지를 분석하였다. 이를 통해 본 연구는 감사품질에 따라 재무제표의신뢰성이 영향을 받을 수 있기 때문에 채권투자자들이 기업성과 측정치로서 발생주의회계에서 산출된 회계이익과 현금주의회계에서 산출된 영업현금흐름 중에서 어떤 성과측정치를 보다 유용한지표로서 활용하고 있는지를 비상장기업을 대상으로 살펴보았다. 이를 위하여 본 연구에서는 종속변수인 타인자본비용을 차입이자율 스프레드로 계산하고, 이를 소수의 순위등급과 연속변수로 측정한 후 각각 분석에 이용하였다. 또한 미래 경영성과는 재무제표에 보고된 당기순이익과 영업현금흐름 정보를 이용하였다. 그리고 감사품질은 선행연구의 방법과 같이 Big 4 감사인 여부로 측정하였다. 분석기간은 2005년부터 2009년까지이고, 충분한 표본인 34,431개 기업/연 자료가 분석에이용되었다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 기업특성 변수를 통제한 후에도 이익과 타인자본비용 간의 음(-)의 관계는 Big 4 감사인이 감사한 비상장기업일수록 그렇지 않은 감사인이 감사한 경우보다 유의하게 더 강화된 결과로 나타났다. 이러한 결과는 채권시장의 채권투자자들이 외부감사인의 감사품질을 대출의사결정시에 고려할 뿐만 아니라 감사품질에 따라 산출된 이익성과 정보 역시 동시에연계시켜 대출의사결정에 반영한다는 증거이다. 따라서 Big 4 감사인의 감사품질의 효과는 비상장기업들이 부채자금을 조달할 때 채권시장에서는 호의적인 반응(favourable response)으로 평가되는것으로 나타났다. 그러나 이러한 Big 4 감사인의 효과는 영업현금흐름과 타인자본비용 간의 음(-)의 관계를 더 강화시켜지는 않았다.둘째, 기업특성 변수를 통제한 후에도 Big 4 감사인이 감사한 비상장기업이 그렇지 않은 감사인의 경우보다 당기와 차기 이익 간의 이익지속성이 더 높게 나타났다. 그러나 Big 4 감사인이 감사한 비상장기업이 그렇지 않은 감사인이 감사한 경우 당기와 차기 영업현금흐름 간의 지속성의 경우에는 강건성 분석분결(Fixed Effect Model)에서 유의한 결과를 얻지는 못하였다. 이상의 결과를 종합하면, 본 연구결과는 채권시장에서의 채권자들은 Big 4 감사인에게 감사받은비상장기업이면 그렇지 않은 경우보다 재무제표로부터 산출된 최종성과 지표로 회계이익과 영업현금흐름 중 회계이익을 감사품질의 신뢰성과 서로 연계시켜 대출의사결정에 반영하고 있음을 보여주었다는 점에 의의가 있다. 이는 비상장기업에 속한 시장에서도 재무제표의 신뢰성에 대한 확증수준이 높은 기업일수록 현금주의회계보다는 발생주의회계에 근간을 둔 회계이익 정보를 보다 더중요한 성과지표로 활용되고 있음을 시사한다. 또한 Big 4 감사인이 감사한 비상장기업은 그렇지않은 경우보다 당기와 차기 이익 간의 지속성이 더 높게 나타나지만, 당기와 차기 영업현금흐름 간의 지속성에는 OLS 회귀분석 대신 보다 강건한 방법으로 분석하면 별다른 차이가 관찰되지는 않았다. 이는 비상장기업에서 Big 4 감사인의 선임은 인지된 감사품질의 효과뿐만 아니라, 회계정보의 요약성과 지표 중 영업현금흐름보다는 회계이익의 질을 더 증가시키는 데 있어 기여한다는 발견이다. 이상의 본 연구결과는 비상장기업에 대한 연구가 미미한 실정에서 학계에는 감사품질과 관련한논의에 추가적인 공헌점을 제공하며, 더불어 실무계, 회계기준 제정기관 및 비상장기업 관련 정책결정자들에게도 유익한 시사점을 제공해 줄 것으로 기대된다.

영문 초록

This study analyzes the effects of audit quality on the association between operatingperformance and costs of debt in the case of non-listed firms. In addition, this study analyzeswhether the impact of audit quality on persistence of earnings is different from the impact ofaudit quality on persistence of cash flows from operations. Through this study we can checkwhether the debt-holder think accrual basis income as a useful performance measure or cashbasis income as a useful performance measure in non-listed firms because audit quality can affectthe reliability of the financial statements. For this purpose, dependent variable as the costs of debtis calculated by borrowing yield spread, and fractional ranks variable and continuous variables ofthe costs of debt were used for analysis after each empirical analysis. Also, future performance ismeasured by net income and cash flows from operations in the financial statements. And auditquality is measured whether auditor is Big 4 or non-Big 4 as usual (e.g. Behn et al. 2008；Fortin and Pittman 2007 etc). Analysis windows are 2005-2009 period, and sufficient sample of34,431 firms-year is used for data analysis. Empirical results are as follows. First, even after controlling for firm characteristics, negativeassociation between earnings and costs of debt is enhanced significantly more in the case of nonlistedfirms auditing from Big 4 auditors than non-Big 4 auditors. The results show that debtholderconsider audit quality in loan decision making, and that performance which is calculatedaccording to audit quality is reflected in the loan decision making. Thus audit quality of Big 4auditors are evaluated as favourable response in the debt market of non-listed firms. However,the effect of Big 4 auditors do not strengthen the negative association more between operating cash flow and costs of debt. Second, persistence of earnings is higher in non-listed firms auditingfrom Big 4 auditors than in the non-Big 4 auditors. However, in test of persistence of cash flowsfrom operations, the result of fixed effect model between Big 4 auditors and non-Big 4 auditorsis not significantly different. In summary, the results are presented that the debt-holder in the debt market reflect auditquality as alignment of the association between earnings and costs of debt because earnings arerelated with audit quality in non-listed firms. Therefore, this result suggests that accrual basis ofaccounting information is more important as profit performance indicators of non-listed firms inhigh-level reliability of the financial statements. Also, the result of persistence empirical testshows Big 4 auditors contribute the increase of quality of earnings, as well as audit quality impacton association between earnings and costs of debt. These results contribute that it is helpful foraccounting researchers to understand the role of audit quality in non-listed firms, and that providebeneficial implications to managers, investor, accounting standards institute, regulators, and policy-makers for non-listed firms. Researchers who are interested in this area can also apply thediscussion in this paper for the related studies.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구의 검토와 연구가설

Ⅲ. 연구 설계 및 표본

Ⅳ. 실증분석결과

Ⅴ. 결 론

참고문헌

키워드

비상장기업 감사품질 타인자본비용 미래 기업성과 지속성 Non-listed firms Audit quality Costs of debt Future performance Persistence