GOP모형을 이용한 섹터지수 포트폴리오의 성과분석

• 영문명: Performance analysis of sector index portfolios using the GOP model
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 이정호(JeongHo Lee) 이용웅(YongWoong Lee) 조용복(Yongbok Cho)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.24 No.2, 823~841쪽, 전체 19쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2022.04.30

국문 초록

실제 포트폴리오 운용에 자산배분 모형을 적용하기 위해서는 모형의 적용 주기, 즉 리밸런싱 빈도에 따른 기대수익률 및 공분산의 추정, 거래비용 등 다양한 제약조건이 존재한다. 본 연구는 주식시장을 대상으로 한 포트폴리오 운용과정에서 발생할 수 있는 제약조건을 고려하여 보유기간 기하 수익률을 최대화하는 최적성장포트폴리오(GOP) 모형의 자산배분 성과를 분석하였다. KOSPI200 섹터지수를 대상으로 GOP모형을 이용한 자산배분 포트폴리오의 성과에 대한 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, GOP 모형을 이용한 포트폴리오 운용성과는 단일기간 모형인 평균-분산(MV) 모형보다 우수한 성과를 나타냈다. 둘째, GOP 모형 중 월별리밸런싱을 가정한 포트폴리오는 거래비용 및 수익률의 정규성 가정 등의 제약조건을 고려할 때 일별리밸런싱 포트폴리오에 비해 우수한 운용성과를 나타냈다. 셋째, GOP모형을 이용한 자산배분 전략이 시장의 체계적 위험요인과 규모요인, 가치요인 및 모멘텀요인의 효과를 통제한 이후에도 유의한 초과수익률을 확보할 수 있는 전략임을 입증하였다. 마지막으로 12개월 미만의 시장 모멘텀 분석을 통해 국내 주식시장의 중기 모멘텀 효과를 확인하였고, 이를 고려한 GOP 모형 포트폴리오 최적화를 통해 기존에 잘 알려진 시장 모멘텀효과 이외에 자산배분 모형 파라미터 추정 기간 선택에 따른 추가적인 모멘텀 효과를 기대할 수 있음을 확인하였다.

영문 초록

The portfolio management process inevitably faces various constraints, such as estimating expected returns, covariance matrix, and transaction cost per rebalancing frequency, to adapt the asset allocation model. This paper empirically studies the performance of the Optimal Growth Portfolio (GOP) model on the stock market under these restrictions. The following are findings of the empirical analysis for the KOSPI200 sector indices portfolio. First, the GOP model portfolios outperform the Mean-variance approaches as aspects of cumulative and risk-adjusted returns. Second, the GOP model portfolios based on a monthly rebalancing show better performance than the daily rebalanced portfolios considering the transaction cost and normality of the return s distribution. Third, the GOP model s portfolio allocation is proven to gain excess returns after controlling the systematic market factors. Finally, the medium-term momentum effect is investigated in the KOSPI200 through market momentum analysis for less than 12 months. The GOP model portfolio could catch the additional momentum effect by selecting the estimation period for the asset allocation model parameters.

목차

1. 서론

2. 연구방법

3. 실증분석 결과

4. 요약 및 결론

References

키워드

최적성장포트폴리오(GOP) 월별리밸런싱 거래비용 모멘텀효과 초과수익률 Growth optimal portfolio (GOP) Monthly rebalancing Transaction cost Momentum effect Excess return