국민연금의 대량 지분취득기업에 대한 회계특성에 관한 연구

• 영문명: A Study on the Accounting Characteristics of Firms that the National Pension Service Acquired Greater than 5% of Its Shares
• 발행기관: 한국회계정보학회
• 저자명: 김창수(Kim, Chang Soo) 이세우(Lee, Se Woo) 김민경(Kim, Min Kyung)
• 간행물 정보: 『회계정보연구』제33권 제4호, 431~459쪽, 전체 29쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2015.12.30

국문 초록

본 연구의 목적은 국민연금이 5%이상 지분을 취득한 기업의 회계적 특성을 분석하는데 있다. 회계특성변수로는 투자지표로 사용되는 수익성, 안정성, 주가수익비율, 성장성 그리고 배당성향지표를 사용하였다. 분석결과, 국민연금의 대량 지분 취득기업은 미 취득기업에 비해 수익성 지표(ROA, ROE) 및 성장성 지표(순이익증가율)가 높고, 배당성향은 가설과는 달리 낮은 것으로 나타났다. 안정성 지표인 부채비율의 경우는 분석방법에 따라 결과가 달랐다. t-검정결과 부채비율은 대량지분취득기업과 미 취득기업 사이에 차이가 없는 것으로 나타났지만, 로짓분석에서는 대량지분취득기업의 부채비율이 상대적으로 높은 것으로 나타났다. 이러한 현상은 주가수익비율 (PER)에서도 동일하게 나타났다. 전체표본을 대상으로 한 분석에서 국민연금은 고평가된 주식을 선호한 반면, 코스닥상장기업에서는 저평가된 기업을 선호하였다. 본 연구는 5%이상 대량 지분신규취득 후 대량지분유지기업과 비유지기업간 회계특성에 차이가 있는지도 함께 검증하였다. 분석결과 부채비율을 제외한 다른 회계특성은 최초 취득 시와 동일하였다. 부채비율은 대량지분 유지 기업이 미 유지 기업에 비해 낮은 것으로 나타났다. 본 연구는 국민연금의 대량지분취득으로 인한 의결권 강화의 논란이 있는 시점에서 회계특성만을 고려했을 때 국민연금이 수익률 제고를 위해 대량지분을 취득한다는 간접적인 증거를 제시하였다. 또한 대량지분취득기업의 배당성향이 미 취득기업에 비해 낮다는 연구결과에 비추어 볼 때, 국민연금이 배당관련 의결권을 강화해야 한다는 정부의 주장도 어느 정도 의미가 있다는 증거를 제시하였다. 이러한 관점에서 본 연구는 국민연금의 의결권 강화를 둘러싼 논란에 일부 유용한 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 중요한 의미를 가진다.

영문 초록

The purpose of this study is to analyze the accounting characteristics of the companies that the National Pension Service (“NPS”) holds 5% or more shares. It focused on the main accounting aspects, which are profitability, financial stability, price earnings ratio (PER), growth rate, and dividend payout ratio. This study first determined that the NPS focuses on investing in companies with higher profitability as measured by ROA or ROE, and higher growth rate. However, this study noted that dividend payout ratio of invested companies was lower than initial hypothesis, in which preference for higher dividend payout was expected. As for financial stability, this study reached different conclusions depending on what analysis methodology was used. It analyzed debt ratio as an indicator for financial stability using two methods, T-test and logistic regression model. T-test did not render any significant difference in debt ratio between invested companies with 5% or more shares and statistically matched companies, which are those without greater than 5% interest. However, logistic regression model resulted in higher debt ratio for those companies with shares greater than 5%. It further compared price earnings ratio and concluded that the NPS prefers to invest in companies with higher PER when the entire sample was considered. However, when companies only traded in KOSDAQ market was considered, this study showed that the NPS prefers companies with lower PER. Lastly, It analyzed the difference in accounting characteristics between those companies that the NPS maintained its 5% or more interest and those that the NPS sold its shares shortly after. This analysis indicated that there was no significant difference in accounting characteristics when compared with characteristics noted at point of initial purchase, except for debt ratio. The debt ratios of the companies that the NPS maintained its shares were lower compared to those that were sold soon after. Given the arising concern that the NPS is acquiring shares to become a major shareholder and ultimately exercise influence over corporate governance, this study provides empirical evidence that the NPS is investing to increase their profitability. Further, considering that the dividend payout was relatively lower for those companies with great than 5% share, this study reasons with government’s assertion that NPS should be given additional voting rights regarding dividend payout. As such, this study has its significance in that it provides empirical evidence for the controversy around strengthening voting right of the NPS.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 연구배경 및 가설설정

Ⅲ. 연구방법

Ⅳ. 실증분석결과

Ⅴ. 결론

참고문헌

키워드

국민연금 대량지분 5%룰 10%룰 회계특성 투자지표 의결권 강화 National pension services Block investment 5% rule 10% rule Accounting characteristics Strengthened voting right