위험자산의 위험증가가 포트폴리오의 수익률과 위험에 미치는 영향

• 영문명: The Effects on the Portfolio Return and Risk of the Increase in the Riskiness of the Risky Asset
• 발행기관: 한국자료분석학회
• 저자명: 정중영(Jeongyoung Jung) 김태완(Taewan Kim)
• 간행물 정보: 『Journal of The Korean Data Analysis Society (JKDAS)』Vol.6 No.3, 795~806쪽, 전체 12쪽
• 주제분류: 자연과학 > 통계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2004.06.30

국문 초록

이 연구에서는 머튼(1971)의 논의를 발전시켜, 위험자산과 안전자산에 포트폴리오를 할 경우, 위험자산의 위험증가가 포트폴리오의 비중과, 수익률, 위험에 미치는 효과를 분석한다. 방법론으로는 연속적 시간하의 동태 확률 모형을 이용한다. 위험자산, 안전채권과 위험채권의 특성을 반영하기 위해서는 각각의 특성에 따른 확률과정을 사용한다. 위험자산의 경우 일반화된 이토 확률과정, 위험채권의 경우 일반화된 포아송 확률과정이 이용된다. 이러한 확률과정을 이용하여, 연속적 시간하의 동태 확률 모형 하에서 투자자의 효용을 극대화시키는 포트폴리오의 선택과 이에 따른 위험과 수익률을 도출한다. 그리고 위험자산의 위험이 증가 시 포트폴리오의 구성 및 수익률 및 위험에 미치는 효과를 분석한다. 위험자산과 안전채권으로 구성된 포트폴리오, 위험자산만으로 구성된 포트폴리오, 위험한 실물자산만으로 구성된 포트폴리오, 위험자산과 위험채권으로 구성된 포트폴리오, 마지막으로 위험채권으로만 구성된 포트폴리오의 경우를 분석한다. 그 결과는 일률적이지 않다. 위험자산의 위험의 증가는 위험선호도 혹은 파산확률에 따라 안전자산에 대한 투자비율, 수익률, 위험의 증가, 감소시킨다. 많은 부수적인 결론이 도출된다. 안전자산으로의 도피, 실물자산에의 투자에서 내생적 경제성장의 함의를 도출하고 있다. 앞으로의 연구 과제는 보다 다양한 종류의 위험자산을, 특성에 맞는 확률과정으로 묘사하여, 확률동태모형으로 확장하는 분석이 그 첫째이다. 둘째는 내생적 경제성장 모형처럼 이자율이 모형 내에서 결정되도록 하는 일반균형모형으로의 확장 분석이다. 마지막으로 실제자료를 이용하여 실증분석을 하고 시뮬레이션기법을 이용하여 수익률 및 위험의 운동법칙을 연구하는 것이다.

영문 초록

The purpose of this study is to analyze the effects on the portion, the return, and the risk of the portfolio of the increase in the risk of risky asset, when there are risky and safe assets. It develops the results of Merton in a more rigorously and firm way. The continuous time, stochastic dynamic programming model is applied. Moreover the corresponding stochastic process is adopted to characterize the risky asset, safe bond, and risky bond. The Generalized Ito process is applied to describe the risky asset, and the Generalized Poisson process is applied to characterize the risky bond. By applying these process, the return and the risk of the optimal portfolio is derived under the continuous time, stochastic dynamic programming model to maximize the expected utility of the investors. The 3cases were investigated: the portfolio of the risky asset and the safe bond, the portfolio of only risky assets, the portfolio of the risky real asset, the portfolio of the risky asset and the risky bonds, and the portfolio of only risky bonds. The results depends upon the cases. The increase in the risk of the risky asset may increase or decrease the portion, return and risk of the optimal portfolio. It can also derive the phenomenon of flight to quality and the property of the endogenous growth . The future work will be to extend the number of assets and its corresponding process into this framework, to endogenize the determination of the interest rates into the model, and to make an empirical work using the actual data or do the calibration work.

목차

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 일반화된 이토 확률과정 하에서 벨만 방정식(Bellman Equation under Generalized Ito Process)

Ⅲ. 이토 확률과정 하에서의 위험자산의 위험증가가 포트폴리오의 수익률과 위험에 미치는 효과분석

Ⅳ. 일반화된 포아송 확률과정하의 벨만 방정식(Bellman Equation under Generalized Poisson Process)

Ⅴ. 이토확률과정과 포아송 확률과정을 동시에 고려하는 경우 이토 확률과정 하에서의 위험자산의 위험증가가 포트폴리오의 수익률과 위험에 미치는 효과분석

Ⅵ. 결론

참고문헌

키워드

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