Incremental Information Content of Cash Flows: Empirical Evidence of Heterogeneous Cash Flows/Stock Returns Relationships

• 발행기관: 건국대학교 경제경영연구소
• 저자명: Ho Joong Kim(金豪中)
• 간행물 정보: 『상경연구』제21권, 339~357쪽, 전체 19쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 1996.08.15

국문 초록

이제 미국에서는 물론 우리나라에서도 과거의 재무상태변동표가 아닌 현금흐름표를 필수적인 재무제표의 하나로 작성하도록 되어 있다. 현금흐름표에서 제공하는 현금흐름 정보가 주가 혹은 주가수익률의 설명에 추가적 정보효과를 지닌다는 사실은, 미국의 경우, 실증적으로 입증된 것으로 보여진다. 본 연구에서는 현금흐름 정보의 존재사실에서 한 걸음 더 나아가, 동 정보효과의 기업간 차이에 대해 규명해 보고자 하였다. 즉, 초과 주가수익률에 반영된 현금흐름의 정보효과가 개별기업의 특성요인과 어떠한 상관관계를 지니는가를 실증분석을 통해 알아보았다. 현금흐름의 정보효과와 관련이 있을 것이라 기대되는 개별기업 특성요인은 투자자의 미래 현금 흐름 예측시 당면하는 정보환경을 고려한 기업가치 모형의 분석 및 회계이익의 차별적 정보효과에 관한 연구 등의 문헌고찰을 통해 파악되었다. 동 기업 특성요인은 현금흐름의 미래지속력과 관련된 개별기업 현금흐름의 자기회귀계수, 현금흐름의 타 정보대비 유용성과 관련된 현금흐름 자기회귀식의 분산, 미래 기대현금흐름의 할인율과 관련된 기업의 체계적 위험 등을 들 수 있다. 또한 현금흐름이 공시된 재무제표로부터 간접적으로 측정된 점을 감안, 재무제표의 신뢰성을 나타내는 지표로 회계감사 의견도 현금흐름의 정보효과에 영향을 줄 것으로 기대되었다. 미국의 자료를 이용한 실증분석의 결과는 대체로 기대되는 결과와 유사한 것으로 나타났다. 즉, 현금흐름의 정보효과는 현금흐름의 자기회귀계수 및 회계감사 의견과 높은 유의적 상관관계를 가지는 것으로 확인되었으며 현금흐름 회귀식의 분산 및 기업의 체계적 위험과는 통계적으로는 다소 미약하나마 예상 방향으로의 상관관계를 보여주고 있다. 본 연구는 현금흐름의 정보효과 자체에 관한 선행연구에서 한 걸음 더 나아가 동 정보효과의 과정 내지는 경로에 대해 분석을 했다는 데 그 의의를 찾을 수 있다. 또한, 투자자들이 현금흐름 정보에 반응하는 정도가 개별기업의 특성이나 정보환경에 따라 상이하다는 것은 회계정책면에서 현금흐름표의 작성에 관련된 회계기준이 차별적으로 운용될 수도 있다는 점을 시사한다 하겠다.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Previous Related Studies

Ⅲ. Firm Characteristics Hypothesized

Ⅳ. Variable Measurements and Empirical Analyses

Ⅴ. Summary and Conclusions

References

요약