완전정보베타와 단일사업기업베타를 이용한 산업별 위험 프리미엄의 추정

• 영문명: Estimation of Industry Risk Premium Using Full-Information Beta and Pure-Play Beta
• 발행기관: 건국대학교 경제경영연구소
• 저자명: 이상엽(Sang Yup Lee) 오세경(Sekyung Oh)
• 간행물 정보: 『상경연구』제40권 제2호, 207~230쪽, 전체 24쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2015.09.30

국문 초록

학계나 업계에서 사업부의 자본비용을 추정하기 위해서 가장 많이 사용하는 사업부 베타 추정방법은 단일사업기업베타(pure-play beta)에 의한 것인데, 이 방식의 가장 큰 문제점은 일반적으로 기업들이 여러 사업을 동시에 진행하고 있기 때문에 시장에서 단일사업기업베타를 정확히 발견할 수 없다는 것이다. 이러한 단일사업기업베타 방식의 문제점을 해결하기 위해 Ehrhardt and Bhagwat (1991)과 Kaplan and Peterson (1997)은 완전정보베타(full-information beta)를 추정하여 사용한다고 하였다. 본 논문은 국내 최초로 산업별로 완전정보베타와 단일사업기업베타를 각각 추정하여 비교해 보았다는데 의의가 있다. 한국표준산업분류(KSIC)의 중분류에 의한 산업군에 대해 산업별 완전정보베타와 단일사업기업베타를 추정하고, 우리나라 산업정보가 반영된 산업별 위험프리미엄을 추정해 보았다. 이때 시장가치로 가중치를 줄 때 발생할 수 있는 오차항 문제를 해결하기 위해 OLS방식과 함께 도구변수방식을 함께 사용하였다. 산업별 베타값을 보면, 전반적으로 완전정보법과 단일사업기업법 간에 통계적으로 유의한 차이를 발견할 수 없었으나, 일부 산업에 있어서 큰 차이를 보임을 알 수 있었고, 또한 산업 간에는 어떤 방법을 사용하든 관계없이 베타값에 큰 차이가 남을 알 수 있었다. 이러한 결과는 산업(또는 사업부)에 관계없이 일정한 베타를 적용하는 것이 기업의 의사결정을 오도할 수 있으며, 아울러 산업(또는 사업부)별 자본비용을 구할 때 완전정보법을 사용하는 것이 더 정확할 수 있음을 시사하는 것이다.

영문 초록

The cost of capital of the firm is a basic, important tool in corporate finance. A pure-play approach to estimate divisional betas is the most popular way but inability to find pure-plays for the different lines of businesses in which multi-divisional firms are engaged led to the development of the full-information approach. We employ a full-information approach to estimating market capitalizationweighted industry beta based on which we estimate industry risk premium for 28 industries using 1,683 Korean listed companies from 1991 to 2013. We find that for some industries, estimated betas are significantly different between full- information approach and pure-play approach and that different industries have different beta estimates. The results imply that applying the overall company cost of capital to different divisions can cause a big mistake in making corporate decisions and that full-information betas can be more accurate than pure-play betas when calculating industry (or divisional) cost of capital.

목차

국문초록

Abstract

I. 서론

II. 완전정보베타 모형

III. 실증분석

IV. 결론

부록

참고문헌

키워드

완전정보베타 단일사업기업베타 산업별 위험프리미엄 full-information beta pure-play beta industry risk premium