코스닥 상장 벤처기업의 최고경영자교체에 관한 연구

• 영문명: An Empirical Study on the CEO Turnover of KOSDAQ Venture Firms - Focusing on Difference between the Manager-CEO and the Owner-CEO -
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 김상경(Kim, Sang Kyung) 정대용(Chung, Dae Yong)
• 간행물 정보: 『한국산업경영학회 발표논문집』2009년도 통합 학술대회 발표논문집, 21~46쪽, 전체 26쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2009.08.19

국문 초록

본 연구는 벤처기업의 경영성과, 소유구조, 성장가능성, 투자자산 관리 효율성, 자유현금흐름, 자본구조 등 교체요인들이 최고경영자 교체에 미치는 영향과 창업CEO와 전문CEO 간에 재무관리 등 차이가 미치는 교체가능성의 비교, 최고경영자의 교체와 비교체간의 경영성과 차이 비교 등을 분석하였다. 이를 위해 2000년부터 2005년에 걸쳐 코스닥시장에 신규등록 벤처기업 중 151개에서 표본관측 값인 총736개로 기초자료분석, 기술적 통계분석, 그리고 로짓분석에 의한 실증분석 등을 살폈다. 분석결과, 신규등록기업 151개 중 CEO교체 기업이 50개이고, 교체된 기업에서의 CEO교체가 총89번으로 나타났다. CEO가 신규상장이후 교체되기까지의 교체소요기간은 평균 2.94년이며, 재임기간이 길수록 CEO가 교체될 가능성은 더 높아지는 것으로 나타났다. CEO교체그룹보다 비교체그룹편이 경영성과, 재무관리비율 값이 더 좋았고, 경영성과가 나쁠수록 CEO교체가능성이 더 발생하였으며, 교체 직전연도의 경영성과 악화는 CEO교체를 더 민감하게 하는 것으로 밝혀졌다. 특히 경영성과 악화는 창업CEO보다 전문CEO교체에 더 큰 영향을 주는 것으로 나타났다. 또한 소유지분이 높은 창업CEO가 전문CEO보다 교체가능성이 낮았고, 외국인투자자의 지분이 높을수록 CEO교체가능성도 높아지는 것으로 확인되었다. 자유현금흐름 악화가 CEO교체가능성을 높이며, 자유현금흐름 악화로 인한 CEO교체가능성이 창업CEO보다 전문CEO가 더 높지 않았음도 살펴볼 수 있었다. 그리고 기업성장가능성을 나타내는 연구개발비와 투자자산 관리효율성을 나타내는 비유동자산회전율이 각각 감소하는 경우, CEO교체가능성을 높여주는 결과를 얻었다. 이상의 검증결과들을 통합.평가하면 자유현금흐름 악화로 인하여 창업CEO보다 전문CEO의 편이 교체가능성에 더 민감할 거라는 가설 6-1은 기각되었지만, 벤처기업 경영성과의 부진이 교체가능성을 높인다는 가설 1과 나머지 가설 모두들은 채택된 것으로 밝혀졌다. 끝으로 최고경영자 교체가 어떤 교체요인들에 의해 영향을 받고 있는가와 최고경영자교체가능성의 정도를 창업CEO와 전문CEO로 양분시켜 비교하여 살폈고, CEO교체측면에서 창업.전문CEO의 역할, 그리고 최고경영자 교체기업과 비교체기업간에 재무비율, 경영성과 관점에서 각각 어떻게 상이한지를 비교.연구한 점을 본 연구의 공헌의의로 본다.

영문 초록

The CEO manages the firm, glorying in its successes and taking the blame for its failures. The centrality of the CEO is reflected in the empirical literature on CEO turnover, which contributes the CEO turnover to poor firm performance. Less is known, however, about the sensitivity of CEO turnover between the owner-CEO and manager-CEO. In particular, this study investigates what financial factors, including performance, free cashflows, the efficiency of investing asset management, growth potential measured by R&D, and the monitoring variable proxied by the debt-equity ratio, influence the CEO turnovers and how the turnover sensitivity differs between manager-CEO and owner-CEOs. This research examined the relationship between the firm performance and the CEO turnover with total 736 sample observation about 151 venture firms, using the sample of KOSDAQ firms between 2000 and 2005. Results of the research show that 50 firms changed their CEOs during the sample period and there were 89 CEO turnovers. The tenure of the CEO turnover is average 2.94 years after the initial public offering. The performance, measured by EBITDA and net income, of firms with CEO turnover became worse prior to the CEO change than that of firms without CEO turnover and their difference is significant at conventional significance levels. The phenomenon is more evident for manager-CEO as opposed to owner-CEO. The research also finds that the probability of CEO turnover is lower for firms with owner-CEO than firms with manager-CEO, but firms with foreign investors' ownership show high CEO turnover possibility. The study finds that the deterioration of the free cash flow also increase CEO turnover possibility, but such possibility is not evident between firms with owner-CEO and firms with manager-CEO. The results show that there was a significant increase in CEO turnover possibility when the efficiency of investment asset management and growth potential of venture firms deteriorate. The CEO turnover possibility becomes lower for firms with high debt-equity ratio than firms with low debt-equity ratio. This result supports the monitoring hypothesis. This research is noteworthy in investigating factors influencing the CEO turnover and in identifying differences between the owner-CEO turnover and the manager-CEO turnover. Findings of this study suggests that poor performance measured by EBITDA ratio, low free cashflows, low debt-equity ratio, poor efficiency of investing asset management and growth potential measured by R&D increase the possibility of CEO turnover. In particular, their influence on the turnover possibility is more evident to the manager-CEO firms than to the owner-CEO firms.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 이론적 배경 및 가설설정

Ⅲ. 자료 및 연구방법

Ⅳ. 실증분석결과

Ⅴ. 결 론

키워드

최고경영자교체 교체요인 기업성과 기업가 정신 지배구조 벤처기업