전환가능성에 따른 전환사채와 기업가치평가의 관련성

• 영문명: Conversion Probabilities and the Relation between Convertible Bonds and Firms' Valuation
• 발행기관: 한국산업경영학회
• 저자명: 서대석 이화득
• 간행물 정보: 『경영연구』 第18卷 第4號, 273~297쪽, 전체 25쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경영학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2003.11.01

국문 초록

전환사채는 부채적 성격과 자본적 성격을 모두 가진 혼합증권이다. 전환사채를 투자자들이 부채로 인식하느냐 아니면 자본으로 인식하느냐 하는 것은 전환사채의 전환가능성에 따라 달라질 것이다. 본 논문의 목적은 전환사채의 전환가능성에 따라 전환사채가 기업의 가치평가에서 부채 또는 자본으로 인식하는 정도가 차이가 나는지를 분석하는 것이다. 주가/전환가격, 만기까지의 기간, 주가변동성 및 매출액성장률 등의 변수를 전환사채의 전환가능성에 영향을 주는 변수로 선정하여 사용하였다. 실증분석을 위한 모형은 Ohlson(1995)과 feltham and Ohlso(1995) 등이 개발한 회계변수를 이용한 기업가치평가모형을 변형하여 사용하였다. 실증분석결과 주가/전환가격이 높을수록, 만기까지의 기간이 길수록, 매출액성장률이 높을수록, 주가변동성이 낮을수록 투자자들은 전환사채를 더 자본으로 인식한다고 나타났다. 본 연구의 결과는 전환사채는 물론 주당순이익과 관련된 회계기준을 제정하거나 개정하는데 도움이 될 것이며 재무분석가들이 기업의 자본구조를 분석하는데 도움을 줄 수 있을 것으로 생각된다

영문 초록

Conversion Probabilities and the Relation between Convertible Bonds and Firms' Valuation A convertible bond is an inseparable compound financing instrument with liability and equity components that can be defined separately for valuation purposes, but its ultimate payoff is either as a liability or as equity, not both. This paper examines whether conversion probabilities affect the degree capital market recognizes convertible bonds as equity by analyzing the relation between firms' market value of equity and convertible bonds. Stock price/conversion price ratios, the time period until maturity, stock price volatility and sales growth rate are used to measure conversion probabilities. The empirical model used in this paper is the firm valuation model developed by Ohlson(l995), Feltham and Ohlson(l995). The results show that as stock price/conversion price ratios increase, the time period until maturity increases, as sales growth rate increases and as the stock price volatility decreases, the degree that capital market recognizes convertible bonds as equity increases, These results indicates conversion probabilities affect the way that investors recognize convertible bonds as a liability or as equity. The results of this study can be helpful for Korean Accounting Standards Board to make and revise the accounting standards regarding convertible bonds and earnings per share and for financial analysts to evaluate firms' capital structure.

목차

요약

Ⅰ. 서론

Ⅱ. 선행연구

Ⅲ. 연구설계

Ⅳ. 실증분석결과

Ⅴ. 결론

참고문헌

Conversion Probabilities and the Relation between Convertible Bonds and Firms' Valuation