1987년 주식시장 붕괴와 경기전망변화

• 영문명: Bond Risk Premium, Expected Business Condition and Stock Returns Surrounding the Stoch Market Crash of 1987
• 발행기관: 인하대학교 산업경제연구소
• 저자명: 장희영 김권배
• 간행물 정보: 『경상논집』연구논문집 제11집 제1호, 231~262쪽, 전체 32쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 1997.04.01

국문 초록

투자자들의 경기전망변화가 증권가격에 영향을 줄 것이라는 것은 이론적으로 의심의 여지가 없다. 하지만, 미래경기에 대한 전망은 일반적으로 서서히 바뀌기 때문에 경기전망의 변화가 증권가격에 미치는 영향을 실증적으로 분석하는 것은 결코 용이하지 않다. 이 점에서 1987년 10월 19일에 있었던 미국을 위시한 세계각국에서의 주식시장 붕괴는 실증적 분석을 위한 귀한 기회를 제공한다. 즉, 주식가격의 폭락으로 그해 10월 19일 하루동안 미국 투자자들의 손실액이 5,000억 달러에 이르렀는데, 이러한 재산손실의 결과 향후 경기에 대한 투자자의 전망이 급변하였기 때문이다. 이 논문에서는 1987년 10월의 주식시장 붕괴 전후의 채권 및 주식의 가격변화를 조사함으로서 투자자들의 경기전망변화를 실증적으로 보이고, 경기전망변화로 인한 주식가격에의 영향을 횡단면적인 분석을 통하여 조사하였다. 실증분석 결과는 다음의 두가지로 요약된다. 첫째, 주식시장 붕괴 전후의 채권수익율변화를 등급별로 조사한 결과 주식가격이 폭락한 다음날 채권위험 프레미엄(risk premi-um)은 급등하였는데, 이는 투자자들의 경기전망이 급격히 악화되었음을 의미한다. 둘째, 주식수익율에 대한 횡단면적 분석 결과는 기업의 신용도에 의하여 대표되는 재무상태에 따라 크게 다름을 보여주고 있다. 주가가 폭락한 다음날인 10월 20일부터 7일간의 누적수익율은 기업의 재무상태와 뚜렷한 양의 상관관계를 보여주고 있다. 예를 들어, 가장 좋은 재무상태를 가진 기업들(Aaa 혹은 Aa 신용도)의 경우 누적수익율은 평균 7.38%이었던 반면 가장 나쁜 재무상태를 가진 기업들(Ba 이하 신용도)은 - 19.69%의 누적수익율을 보였다. 이러한 발견은 재무상태가 나쁜 기업들은 경기가 나빠지거나 나빠지리라 예상되는 경우 가장 큰 타격을 입는 반면 경기가 좋아지거나 좋아지리라 예상되는 경우 가장 큰 혜택을 입을 것이라는 기업부실비용에 근거한 이론을 뒷받침해 주고 있다

영문 초록

This study examines daily bond prices as well as daily stock prices surrounding the stock market crash of 1987. An analysis of bond prices shows sudden substantial increases in the bond risk premiums for the several days following the "Black Monday", indicating an abrupt change in investors' perception of future business conditions. On the other hand, an analysis of the stock market reveals a strong association between the post-crash stock returns and firms' financial conditions. During the seven day period following "Black Monday", the average cumulative abnormal return for firms with Aaa or Aa credit rating is 27% higher than that for firms with Ba or lower rating. These results are consistent with the notion that the impact of a perceived economic downturn on stock values is related to firms' financial conditions.

목차

1. Introduction

2. Bond Risk Premium and Expected Business Condition

3. Firms' Financial Condition and Stock Return Behavior

4. Summary and Concluding Remarks

Refernces

Abstract

요약