대리인 비용이 조세회피와 투자, 기업가치에 미치는 영향

• 영문명: The Impact of Agency Costs on Tax Avoidance, Investment, and Firm Value
• 발행기관: 한국세무학회
• 저자명: 서반석(Ban-Seok Seo) 김갑순(Kap-Soon Kim)
• 간행물 정보: 『세무와회계저널』제25권 제6호, 101~131쪽, 전체 31쪽
• 주제분류: 경제경영 > 회계학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2024.12.31

국문 초록

본 연구는 대리인 비용과 조세회피와의 관계, 대리인 비용 수준에 따른 조세회피와 투자와의 관계, 대리인 비용 수준에 따른 투자와 기업가치와의 관계에 대한 가설검증을 위해 2단계 최소제곱추정법(2SLS)을 사용하였으며 2016년부터 2022년까지 한국거래소 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 기업의 자료를 분석하였다. 기존연구와의 차별점은 첫째 자산 취득시점이 아닌 투자가 실제로 이루어진 시점의 유·무형자산에 지출된 금액으로 투자금액을 측정하였다. 둘째 기업가치 측정치로 경제적 부가가치(EVA)와 수정된 Tobin’s Q를 모두 사용해 내적 성과와 외적 평가를 같이 고려했다. 셋째 대리인 비용이 적은 기업은 기업가치를 높이는 효율적 투자를 위한 내부자금 확보수단으로 조세회피 한다는 것을 보여 대리인 비용이 적은 기업의 조세회피 목적을 규명 하였다. 넷째 대리인 비용을 측정하기 위해 기업지배구조(지배주주지분율, 외국인 지분율)와 특수관계자간 거래 모두 고려하였다. 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째 대리인 비용이 증가하면 조세회피가 감소해 대리인 문제가 있는 기업의 지배주주는 노력과 전략을 필요로 하는 조세회피를 하지 않는 것으로 나타났다. 둘째 대리인 비용이 적은 기업은 조세회피가 증가하면 투자가 증가해 조세회피로 확보한 내부자금의 사적사용을 억제하고 투자에 사용하는 것으로 나타났다. 셋째 대리인 비용이 적은 기업은 투자가 증가하면 시장평가에 의한 기업가치인 수정된 Tobin’s Q와 내부성과에 의한 기업가치인 경제적 부가가치(EVA) 모두 증가해 대리인 비용이 적은 기업은 조세회피를 통해 확보한 내부자금으로 효율적인 투자를 해 기업가치를 증가시키는 것으로 나타났다.

영문 초록

This study used the least squares estimation method(2SLS) to verify hypotheses on the relationship between agency costs and tax avoidance, the relationship between tax avoidance and investment according to the level of agency costs, and the relationship between investment and corporate value according to the level of agency costs, and analyzed data on companies listed on the Korea Exchange and KOSDAQ from 2016 to 2022. The difference from previous studies is that first, the investment amount was measured as the amount spent on tangible and intangible assets at the time of actual investment, not at the time of asset acquisition. Second, both economic value added (EVA) and modified Tobin’s Q were used as measures of corporate value, and internal performance and external evaluation were considered together. Third, it was shown that companies with low agency costs avoid taxes as a means of securing internal funds for efficient investment that increases corporate value, thereby identifying the purpose of tax avoidance by companies with low agency costs. Fourth, to measure agency costs, both corporate governance structure(controlling shareholder ratio, foreign share ratio) and transactions between special related parties were considered. The results of the empirical analysis are as follows. First, as agency costs increase, tax avoidance decreases, indicating that controlling shareholders of firms with agency problems do not engage in tax avoidance that requires effort and strategy. Second, as tax avoidance increases, firms with low agency costs see increased investment, indicating that they suppress private use of internal funds secured through tax avoidance and use them for investment. Third, as investment increases in firms with low agency costs, both the modified Tobin’s Q, which is the corporate value by market evaluation, and the economic value added (EVA), which is the corporate value by internal performance, increase, indicating that firms with low agency costs increase corporate value by making efficient investments with internal funds secured through tax avoidance.

목차

Ⅰ. 서 론

Ⅱ. 선행연구 및 연구가설 설정

Ⅲ. 연구모형 및 변수의 측정

Ⅳ. 실증분석 결과

Ⅴ. 결론 및 의의

참고문헌

키워드

대리인 비용 조세회피 투자 기업가치 agency cost tax avoidance capital expenditures firm value