What to Expect For the Retail CBDC: Evidence from E-payment and Financial Stability in China and Korea

• 영문명: What to Expect For the Retail CBDC: Evidence from E-payment and Financial Stability in China and Korea
• 발행기관: 한국동북아경제학회
• 저자명: 김선엽
• 간행물 정보: 『동북아경제연구』第34卷 第3號, 191~213쪽, 전체 23쪽
• 주제분류: 경제경영 > 경제학
• 파일형태: PDF
• 발행일자: 2022.12.31

국문 초록

본 연구는 전자지급결제(E-payment)와 금융안정의 관계 분석을 통해 향후 중앙은행디지털화폐(CBDC) 상용화가 금융안정에 미칠 수 있는 영향을 전망해 보았다. 다수 선행연구는 CBDC가 한 국가의 금융안정에 미치는 영향을 분석하였다. 두 국가를 비교 분석하는 연구는 많지 않다. 본 연구는 전자결제를 CBDC 의 대리변수로 활용하여, 금융안정과의 관계를 살펴보고, 소매 CBDC에 대한전망을 추론하였다. 두 변수의 관계 분석은 CBDC 근간의 결제제도가 금융안정에 미치는 영향을 추론할 수 있는 근거를 제공하기 때문에 중요하다. 본 연구에서 VAR 모형과 LSDV 모형을 활용하여 한국과 중국의 전자지급결제와 금융안정의 관계성을 분석하였다. 본 연구에 사용된 분기별 패널자료는2014년 1분기부터 2022년 2분기까지이며, 자기자본비율(CAR), 전자결제, 주가와 국채수익률 등이다. 그랜저 검정 결과, CAR과 전자결제는 서로 영향을 주지않는 것으로 나타났다. 한편, 국가의 특성을 이진 더미변수로 둔 LSDV 분석 결과, CAR과 전자결제 간 정(+)의 상관성이 성립하였다. 정(+)의 상관성은 금융안정성에 영향을 미치는 거시변수들이 통제되었을 때 더 강한 것으로 나타났으며, 한국특정요소(Korea-specific component)가 중국특정요소(China-specific component)보다 높았다. 즉, 전자결제 외 특정되지 않은 요소들이 금융안정에미치는 영향이 한국에서 더 큰 것으로 해석하였다. 다만, 코로나의 은행 부문에 대한 부정적인 영향으로 인해 코로나 이후에는 CAR과 전자결제 간 음(-)의 상관관계를 보였다. 위험프리미엄은 금융안정과 음(-)의 상관관계를 보이며, 한국 특정요소에 보다 부정적으로 작용하는 것으로 나타났다. 이에, 본 연구는 향후 소매 CBDC의 도입이 한국보다 중국의 금융안정에 더욱 긍정적으로 작용할 것이라고 추론하였다.

영문 초록

This study explores what can be expected for launching a Central Bank Digital Currency (CBDC) by investigating relationship between e-payments and financial stability. Most studies analyzed the impact of CBDC on financial stability focusing on a single nation’s economy. Few studies prospected the impacts of CBDC on the financial stability by comparing two nations with varying payment infrastructures. This study uses e-payment as a proxy for CBDC to derive implications on retail CBDC and financial stability. This study is significant in that it seeks to prospect the effect of CBDC on financial stability by employing a real data analysis. This paper first identifies the causal correlation between e-payment and financial stability in China and Korea using a VAR model. Then, it employs a LSDV model to measure the effect of latent variables on financial stability in China and Korea when the coefficient between e-payment and financial stability is fixed equal. I use the quarterly panel data of capital adequacy ratios (CAR), e-payments, stock prices, and treasury bond yields spanning from 2014:Q1-2022:Q2. The results of the Granger test suggest that there is no Granger cause relationship between e-payments and BIS capital ratios. Meanwhile, the results of LSDV suggest that e-payments and financial stability are positively correlated and it is statistically significant. The positive correlation are larger when the variables affecting the financial stability are controlled. The results also suggest that the Korea-specific component is larger than the China-specific component implying that financial stability in Korean economy is more likely to be affected by the latent factors other than e-payment compared to the Chinese economy. Yet, owing to the negative impact of COVID-19 on the banking sector, the coefficient of e-payment and the financial stability is negative in the COVID sample. The risk premium is found to have a negative correlation with financial stability, and it was more evident in the Korea-specific component than in the China-specific component. It is inferred from these findings that China would have a greater incentive to launch a retail CBDC than Korea considering its prospected positive effect on financial stability.

목차

Ⅰ. Introduction

Ⅱ. Literature Review

Ⅲ. Model and Methodology

Ⅳ. Empirical Results

Ⅴ. Conclusion and Implications

키워드

자기자본비율 전자지급결제 그랜저 인과 CBDC Capital Adequacy Ratio E-payment Granger Cause LSDV